20230817-山西证券-甘肃能化-000552.SZ-价减量增业绩符合预期_煤_化基建推进成长依然可期_6页_446kb

甘肃能化（000552SZ）分析报告：投资评级增持-A

关键指标回顾

• 业绩表现：2023年上半年营收同比下降69.7%，净利润下降7306%，毛利率下跌10.6个百分点。
• 盈利能力：吨煤毛利下降2.3%，煤炭板块ROE降至5.1%；电力板块扭亏为盈，毛利率达160%。

核心看点

1. 煤炭业务驱动增长：产量同比增119.7%，销量增126.7%，产能逐步释放，但在煤价下跌背景下吨煤毛利下滑。
2. 煤化工项目投产在即：全资子公司刘化化工项目预计年产合成氨、尿素等，投产后贡献利润约85亿元。
3. 战略转型与多元化发展：依托大股东平台，向煤-电-化-新能源一体化迈进，清洁能源项目推进中。

投资建议

• 估值：2023-2025年PE分别为62、61、57倍，首次“增持-A”评级。
• 目标：预计EPS分别为0.53、0.54、0.57元，对应股票市值增长驱动因素来自煤矿扩产及煤化工布局。

风险提示

1. 宏观经济增速下滑影响煤炭需求。
2. 煤价持续下跌风险，Q3动力煤长协价同比下降23%。
3. 安全生产风险及电价改革潜在负面影响。