20210926-德邦证券-策略周报_风险评价下行_乐观一点_20页_1mb

策略周报总结

核心内容

本报告分析了当前市场环境下的投资策略，重点包括中美关系缓和、美联储Taper进程、北上资金动向以及“专精特新”企业的投资机会。同时，报告还提供了相关数据图表，帮助投资者更好地理解市场趋势。

主要观点

• 中美关系缓和与类滞胀隐忧缓解：中美关系出现边际缓和信号，有助于风险评价下行。同时，双控政策下供需下行，缓解了市场对大宗商品快速上涨的担忧。
• Taper进程预测：预计美联储将在11月宣布Taper，明年年中完成。Taper不会带来系统性风险，全球无风险收益率可能再度下行，四季度市场风格或将再平衡。
• 北上资金动向：北上配置盘占比上升，增持电力设备、医药、电子，减持食饮、钢铁、建材。这显示陆股通对某些行业的定价权减弱，而其他主体增强。
• 投资策略：继续把握高景气成长、碳中和、预期差企稳三类赛道。其中，高景气成长包括新基建、国防军工、半导体、工控自动化和被动元件；碳中和成长包括清洁能源、高能耗替代和新兴高能耗集中度提升；预期差企稳包括医药生物、快递、轮胎和食品饮料。
• “专精特新”掘金：我国已公布3批共计4762家国家级专精特新“小巨人”企业，其中390家已A股上市，重点覆盖工业机械、电子元件、精细化工、生物科技、半导体和航天军工等主题板块。

关键信息

中美关系缓和

• 孟晚舟女士归国被视为中美关系边际缓和的重要信号。
• 中美贸易摩擦在一定程度上缓解，有助于风险评价下行。

能耗双控

• 国家发改委发布晴雨表，显示多地能耗强度和总量控制目标未达标。
• 地方政府加强管控，限电限产进一步强化，导致上游工业被动停产，大宗商品价格上涨。
• 长期来看，原材料价格的上涨将对中下游企业盈利造成压力。

美联储Taper进程

• 预计11月宣布Taper，明年年中完成。
• 美联储点阵图显示加息预期提前，但Taper的开始和步伐并非加息的直接信号。
• 美国经济复苏和通胀预期是Taper决策的重要依据。

北上资金动向

• 北上资金增持电力设备、医药、电子，减持食饮、钢铁、建材。
• 电力设备仍是主赛道，其他行业如家电在北上资金占比下降，反映其他主体定价权增强。

投资策略

• 高景气成长赛道：新基建、国防军工、半导体、工控自动化、被动元件。
• 碳中和成长赛道：清洁能源（风电、光伏）、高能耗替代（新能源车、装配式建筑）、新兴高能耗集中度提升（IDC）。
• 预期差企稳行业：医药生物、快递、轮胎、食品饮料。

“专精特新”企业

• 我国已公布3批共计4762家国家级专精特新“小巨人”企业。
• 390家企业已A股上市，涵盖多个关键行业。
• 专精特新是国家支持的重点，有助于提升中小企业创新能力。

风险提示

• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

图表目录

• 图1：2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表
• 图2：全国粗钢产量下降
• 图3：国内有色金属产量下降
• 图4：动力煤期货价格大幅上涨
• 图5：9月FOMC会议主要更新内容，Taper将于四季度宣布
• 图6：9月经济数据预测
• 图7：Taper进程预测
• 图8：9月加息点状图前移
• 图9：6月加息点状图
• 图10：鹰派点状图暗示美联储对经济复苏的信心，美股回升
• 图11：10年期美债收益率回升
• 图12：海外央行动态，海外各央行释放鹰派信号
• 图13：北上配置盘占比回升显著
• 图14：北上9月增持电力设备、医药、电子，减持食饮、钢铁、建材
• 图15：碳中和指数表现突出
• 图16：碳中和指数构成标的表现与估值跟踪
• 图17：策略知行高频多维数据之大类资产V1.2，全球国债波动率飙升
• 图18：策略知行高频多维数据之股指估值（自2010年以来）
• 图19：策略知行高频多维数据之资金价格
• 图20：策略知行高频多维数据之重点大事前瞻
• 图21：策略知行高频多维数据之中观行业景气
• 图22：策略知行高频多维数据之风险偏好
• 图23：策略知行高频多维数据之资金供需