20220318-国联证券-美联储2022年3月议息会议点评_加息落地_缩表临近_前鹰后鸽_10页_1mb

美联储2022年3月议息会议总结

核心内容

美联储于2022年3月如期宣布加息25个基点，标志着新一轮加息周期的开启。同时，美联储表示将在接下来的会议中开始缩减资产负债表（缩表），预计至年底将缩减约4000亿美元。本次会议的政策决策体现了美联储在控制通胀与维持经济稳定的平衡中采取了鹰派立场。

主要观点

1. 加息与缩表同步推进

• 加息25个基点符合预期：美联储在3月会议上决定加息25个基点，这一决定早在两周前的听证会上已由鲍威尔明确表达。
• 缩表即将启动：会议声明中提到将在未来的会议上开始缩表，鲍威尔在新闻发布会上表示缩表可能相当于一次额外的加息，暗示5月份可能开启缩表。
• 缩表方式明确：鲍威尔强调缩表方式将与上一轮相似，采用被动缩表策略，每月缩减国债和MBS的规模分别为200亿和100亿美元。

2. 点阵图显示加息预期上调

• 本次点阵图整体向上移动，显示2022年和2023年的加息预期分别至少提升4个25基点的区间。
• 加息次数的预测出现分歧，目前有56%的委员支持加息不超过7次，但7次加息尚未达成共识。
• 有31%的委员支持7次加息，显示内部意见存在分歧。

3. 经济预期概要（SEP）发生显著调整

• 下调实际GDP预期：2022年实际GDP预期中位数从4%下调至2.8%，反映经济增速放缓。
• 上调通胀预期：PCE通胀预期从2.6%上调至4.3%，核心PCE通胀从2.7%上调至4.1%，显示通胀压力依然较大。
• 政策利率预期上调：政策利率中位数从0.9%上调至1.9%，表明美联储将采取更紧缩的货币政策。

4. 通胀走势决定后续政策走向

• 鲍威尔表示，美联储原本认为通胀在一季度见顶，但俄乌冲突增加了通胀的不确定性。
• 预计下半年通胀将显著回落，因此美联储可能在上半年保持快速加息，下半年则根据数据灵活调整政策。

关键信息

• 加息节奏：预计全年加息5-6次，与市场预期略有不同，反映美联储对通胀的担忧。
• 缩表规模：若从5月开始缩表，每月缩减500亿美元，至年底可缩减约4000亿美元。
• 政策灵活性：美联储表示将根据经济数据进行相机抉择，保持政策灵活性。
• 风险提示：疫情反复和地缘政治风险可能对经济和通胀造成额外压力。

相关报告

• 《稳增长的政策不会放松》—2022.03.16
• 《中美离滞胀有多远？》—2022.03.11
• 《债务周期、供给约束和美国通胀》—2022.03.08

分析师信息

• 分析师：樊磊
• 执业证书编号：S0590521120002
• 联系方式：
  • 电话：
  • 邮箱：fanl@glsc.com.cn

额外信息

• 缩表与加息的关联性：缩表可能对利率产生额外影响，相当于一次额外加息。
• 美元储备货币地位：鲍威尔未直接回应制裁俄罗斯央行对美元地位的影响，仅表示这是政府和财政部的政策，央行仅提供技术支持。
• 政策一致性：美联储在加息决策上一贯采取共识模式，无非共识投票。

结论

本次美联储会议显示其在控制通胀方面采取了更为积极的政策立场，同时为经济提供一定支持。缩表的启动时间可能在5月，政策路径将更加灵活，但通胀压力仍将持续，对市场产生深远影响。