20231026-西南证券-口子窖-603589.SH-2023年三季报点评_收入增速环比放缓_静待新品势能释放_5页_1mb

报告总结：口子窖（603589）2023年三季报点评

核心结论：维持“买入”评级，公司经营势能向上，静待新品及改革成效。

业绩概况：

• 2023Q3单季收入增速环比放缓（同比+47%），主要受新品培育期和外部消费环境疲软影响。
• 毛利率大幅提升至77.8%（同比+50pp），产品结构优化推动盈利能力，净利润率提升至32.7%。
• 现金流稳健，Q3销售回款同比增203%，合同负债稳定。

关键因素：

1. 省内竞争加剧：合肥市场古井、迎驾强势，影响公司在安徽收入增速。
2. 新品推广初期承压：兼系列新品尚未形成足够动销，老品透支导致Q3增速放缓。
3. 渠道优化：前三季度新增经销商超1000家，积极拓展团购渠道。

未来展望：

• 兼系列新品有望随渠道调整逐步放量，长期产品结构优化支撑增长。
• 预测2023-2025年EPS分别为290元、344元、408元，动态PE逐级下降至16/14/12倍。

风险提示：经济复苏不及预期可能拖累业绩。