20230828-西南证券-口子窖-603589.SH-23Q2收入靓丽增长_改革成效逐步兑现_5页_1mb

口子窖（603589）2023年中报数据显示，公司上半年营业收入同比增长268%，归母净利润同比增长146%；其中第二季度单季收入同比增长340%，净利润同比增长228%，利润端符合市场预期。公司Q2省内收入增长311%，省外收入增长561%，省外增速明显高于省内，主要受益于新品铺货和较低基数。新品“兼”系列贡献增长，首批回款折扣力度较大，渠道利润优势明显。营销改革持续推进，省内新增10家经销商，总数增至488家，省外也新增35家经销商。虽第二季毛利率下降15个百分点至70%，三季度可能改善，但合同负债增长强劲，预示下半年放量潜力充足。预计2023-2025年EPS为3.02元、3.55元、4.16元，动态PE分别为19、17、14倍。维持“买入”评级，风险包括经济复苏不及预期。2022与2023年净利率分别为30.19%和29.80%，各市场销售费用率下降。