20241029-华创证券-口子窖-603589.SH-2024年三季报点评_聚焦动销培育_报表释放压力_6页_885kb

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口子窖2024年三季报简要总结

口子窖（603589）2024年三季报显示，公司前三季度实现营业收入436亿元，同比下降19%；归属于母公司净利润131亿元，同比下降28%。第三季度单季收入同比下滑22%，净利润更是大幅下降277%，销售回款却同比增长18%，经营现金流量净额减少83%，合同负债环比增加，提示公司主动调节发货以缓解渠道压力。

业绩下滑主要源于产品结构调整和市场竞争加剧。酒类产品收入同降228%，其中年份系列自然动销加费投减少导致增长承压；兼系列新品如兼10和兼20受基数高影响，销量预计下滑，而兼8新品定位200元核心价格带，通过高费投提升市场接受度，周转加速贡献增量，但整体销售周转率待改进。区域方面，省内和外省收入同步下降22%和256%，由竞争加剧和高基数共同作用。

盈利指标面临压力：第三季度毛利率下降59个百分点，费用方面税金及附加率上升，销售费用率下降为主因费用控制，净利率同比下降24个百分点。现金流相对较佳，销售回款增长18%，收入乏力背景下现金流表现或优于预期。

公司策略转向聚焦动销培育和库存去化，放松前三季度增长目标，通过渠道优化、推出兼8和兼系列新品强化性价比，同时调整厂商关系，强化平台模式。预期需求回暖后，业绩可望进入正循环。投资建议维持“推荐”评级，调整2024-2026年EPS预测，目标价提升至45元。风险包括新品动销不及预期、渠道改革缓慢及徽酒竞争进一步加剧。