20231213-宏源期货-有色金属周报（精炼锡）_精炼锡去库节奏延续_基本面弱势格局不改_17页_2mb

核心看点

1. 锡精矿价格持续上涨，周度涨幅达13000元/吨，成本支撑市场。废锡供应紧张对冶炼厂生产形成制约。
2. 精炼锡库存去库节奏放缓，但仍处于历年平均水平，未来供给可能因检修、减产而减少。
3. 下游需求恢复缓慢，汽车产销、电子消费回暖信号有限，镀锡板产量小幅增加。
4. 沪锡震荡下行，预计维持200000-213000元/吨区间震荡；伦锡贴水幅度较大，全球库存居高不下。

供需分析

• 供给端：冶炼企业开工率小幅下降，废锡供应偏紧导致部分企业减产；锡精矿进口盈利窗口开启，但国内去库节奏延续或抑制进口。预计12月产量有下降。
• 需求端：铅蓄电池产能利用率提升，新能源汽车出口改善需求预期；焊料企业开工率上升，但整体需求弱修复。消费政策刺激或存在远期改善潜力。

价格展望

• 短期沪锡震荡运行，支撑区间20万元/吨；伦锡预计延续贴水。
• 远期合约价差套利机会待观察，库存端关注进口补充节奏。

风险提示

1. 去库节奏突然中止，基本面矛盾加剧。
2. 需求改善超预期，消费复苏力度超出当前判断。
3. 全球供给扰动不及预期，精矿进口量填补供应缺口不及预期。