20210714-天风证券-华测检测-300012.SZ-好于预期_Q2高基数下表现优秀_并购加速板块延伸_3页_704kb

报告摘要

华测检测（300012）总结

核心内容

华测检测在2021年上半年展现出强劲的盈利能力，业绩表现好于预期。公司通过并购拓展业务版图，增强市场竞争力，并在资本市场获得积极评价。

主要观点

业绩表现：公司2021年H1预计归母净利润为2.96-3.06亿元，同比增长54%-59%；扣非净利润预计为2.4-2.5亿元，同比增长64.5%-71%。Q2单季度归母净利润预计为1.96-2.06亿元，同比增长9.5%-15.1%，扣非归母净利润预计为1.7-1.8亿元，同比增长7.59%-13.92%。
并购拓展：公司通过收购迈格安（3500万元）和德国易马（1901万欧元收购90%股权）加强汽车检测业务能力，形成良好协同效应。同时，公司以1300万元收购国信天元20%股权，加快进入数据中心检测领域。
市场表现：外资暂停买入对股价影响有限，持股比例维持在28%以上，未出现断崖式撤出。
盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.56亿、9.43亿、11.9亿，对应PE分别为66X、53X、42X，维持“买入”评级。
投资建议：目标价格为38元，当前价格为30.94元，投资评级为“买入”。

关键信息

财务数据和估值

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	3,183.26	3,567.71	4,414.08	5,463.64	6,759.61
增长率(%)	18.74	12.08	23.72	23.78	23.72
EBITDA(百万元)	1,075.45	1,160.50	1,118.04	1,373.13	1,699.75
净利润(百万元)	476.40	577.61	755.98	942.77	1,190.92
增长率(%)	76.45	21.25	30.88	24.71	26.32
每股收益（元/股）	0.29	0.35	0.45	0.56	0.71
市盈率(P/E)	105.48	87.00	66.47	53.30	42.20
市净率(P/B)	15.97	13.42	11.42	9.61	8.00
市销率(P/S)	15.79	14.09	11.38	9.20	7.43
EV/EBITDA	21.87	37.85	43.10	34.42	27.29

盈利预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	3,183.26	3,567.71	4,414.08	5,463.64	6,759.61
营业成本	1,610.47	1,785.12	2,171.42	2,682.88	3,306.91
营业利润	522.11	652.08	823.61	1,033.90	1,311.40
净利润	483.97	589.10	767.49	957.13	1,209.05
每股收益	0.29	0.35	0.45	0.56	0.71

财务比率

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	18.74	12.08	23.72	23.78	23.72
营业利润增长率(%)	65.92	24.89	26.30	25.53	26.84
归属于母公司净利润增长率(%)	76.45	21.25	30.88	24.71	26.32
毛利率(%)	49.41	49.96	50.81	50.90	51.08
净利率(%)	14.97	16.19	17.13	17.26	17.62
ROE(%)	15.14	15.43	17.18	18.02	18.97
ROIC(%)	22.28	30.65	35.69	40.00	52.78
资产负债率(%)	27.64	29.72	26.44	25.65	24.06
净负债率(%)	-9.79	-7.38	-18.88	-34.39	-42.83
流动比率	2.02	1.96	2.41	2.79	3.27
速动比率	2.00	1.94	2.40	2.77	3.26
应收账款周转率	5.03	4.64	5.03	5.29	5.07
存货周转率	183.79	136.64	187.64	190.42	193.65
总资产周转率	0.75	0.72	0.76	0.82	0.86

风险提示

新冠疫情反复
下游产业发展不及预期
市场竞争加剧
政策不及预期
并购决策及整合风险
公信力和品牌受不利事件影响
贸易往来恢复不达预期
业绩预告为初步测算，具体数据以公司公告为准

投资评级声明

类别	说明	评级	体系
股票投资评级	6个月内相对沪深300指数涨跌幅	买入	预期股价相对收益20%以上
行业投资评级	6个月内相对沪深300指数涨跌幅	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上
中性	预期行业指数涨幅-5%-5%
弱于大市	预期行业指数涨幅-5%以下

总结

华测检测在2021年H1表现出色，净利润和扣非净利润均实现大幅增长，且Q2业绩修复强劲。公司通过一系列并购活动，如收购迈格安和德国易马，进一步拓展了汽车检测业务，并加快进入数据中心检测领域。尽管外资暂停买入，但其持股比例未大幅下滑，影响有限。公司未来盈利预测显示其持续增长潜力，估值指标逐步下降，维持“买入”评级。然而，需关注新冠疫情、市场竞争、政策变化及并购整合等风险因素。

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