20210129-西南证券-华测检测-300012.SZ-业绩符合预期_运营效率持续提升_4页_1mb

业绩符合预期，运营效率持续提升总结

核心内容概述

本报告分析了某公司2020年度业绩表现及未来发展趋势。公司业绩符合市场预期，主营业务稳步增长，运营效率显著提升。同时，公司通过外延并购策略推进国际化进程，作为国内第三方检测龙头，受益于行业高增长及集中度提升。报告还提供了盈利预测、财务指标分析及投资建议。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年度归属于上市公司股东的净利润预计为5.5亿元至6.1亿元，同比增长15%-28%；扣除非经常性损益后的净利润预计为4.3亿元至5.0亿元，同比增长20%-40%。基本每股收益预计为0.33元/股至0.37元/股。
• 季度表现：2020年第一季度受疫情影响，净利润为负；第二季度开始恢复，归母净利润同比增长20%；前三季度同比增长11%；预计第四季度单季度归母净利润增长29%-82%。
• 盈利能力提升：公司净资产收益率从2017年的5.4%提升至2020年第三季度的11.2%；净利润率从6.5%提升至17.3%，显示公司盈利能力显著增强。
• 行业前景：检测行业未来将持续双位数增长，市场规模超过千亿，公司作为行业龙头，具备穿越周期的能力。
• 外延并购：公司于2020年上半年以现金收购Maritec公司100%股权，增强协同效应；同时增资成为天津生态城环境技术股份有限公司的持股51%第一大股东，推进国际化布局。

关键信息

财务预测

盈利能力分析

• 毛利率：从2019年的49.41%略有下降至2020年的49.15%，但未来三年预计保持稳定。
• 净利率：从2019年的15.20%提升至2020年的16.53%，并持续增长。
• ROE：从2019年的15.08%提升至2020年的16.40%，预计未来三年继续增长。
• ROIC：从2019年的15.91%增长至2022年的30.95%，盈利能力显著增强。

营运能力分析

• 总资产周转率：从2019年的0.75增长至2022年的0.87。
• 固定资产周转率：从2019年的2.62增长至2022年的7.10，显示资产利用效率提升。
• 应收账款周转率：从2019年的5.10增长至2022年的5.90。
• 存货周转率：从2019年的92.98略有下降，但保持在较高水平。

资本结构

• 资产负债率：从2019年的27.64%下降至2022年的23.81%，负债水平持续降低。
• 流动比率：从2019年的2.02增长至2022年的3.53，流动资产对流动负债的覆盖能力增强。
• 速动比率：从2019年的2.00增长至2022年的3.50，短期偿债能力提高。

投资建议

• 评级：维持“持有”评级。
• EPS预测：2020-2022年EPS分别为0.35/0.43/0.52元。
• PE估值：对应PE为80x/65x/54x，估值逐步下降，显示市场对公司未来盈利能力的乐观预期。

风险提示

• 新建实验室产能不达预期。
• 并购整合低于预期。

附注

• 数据来源：Wind，西南证券。
• 分析师：王颖婷，执业证号：S1250515090004，联系方式：023-67610701，邮箱：wyting@swsc.com.cn。