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华测检测2020年业绩总结与展望

核心内容

华测检测于2021年2月26日发布了2020年业绩快报，显示公司全年实现收入35.68亿元，同比增长12.08%；归母净利润5.77亿元，同比增长21.16%。业绩表现符合预期，且显示出良好的增长动能。公司预计2021-2022年将实现净利润7.3/8.9亿元，每股收益分别为0.44/0.54元，对应PE分别为55.8/45.5倍，维持“增持”评级。

主要观点

1. 检测需求逐季复苏，Q4业绩表现亮眼

• 收入增长：公司单季度收入逐季提升，Q4收入达13.2亿元，占全年收入的36.0%，同比增长34.6%。
• 利润增长：Q4归母净利润1.8亿元，同比增长54.3%。
• 净利率提升：公司净利率从2019年的15.0%提升至2020年的16.2%，预计未来净利率将继续上行。

2. 第三方检测行业具备穿越牛熊的能力

• 行业增长：检测行业持续增长，2019年民营检测机构收入增速达26.47%，多年保持两位数增长。
• 集中度提升：行业“内生+并购”逻辑下，国内外检测市场集中度持续提升。
• 内资优势：内资龙头在本土化服务、人才激励和产业机会方面具有明显优势，持续挤占外资市场份额。

3. “内生+并购”双轮驱动，各板块增长动能强劲

• 内生增长：公司通过精细化管理持续优化盈利能力，处于上升通道。
• 外生增长：管理层具备国际视野，设立并购基金并成功收购新加坡船用油检测公司，拓展产品线与市场。
• 布局领域：
  • 短期：食品和环境检测仍是主要驱动力。
  • 中期：轨道交通、航空航天、5G、汽车电子等新兴领域增长强劲。
  • 长期：医药检测市场潜力巨大，有望成为公司重要增长点。

关键信息

财务预测

财务数据

• 资产负债表：
  • 流动资产：从2019年的2241.6百万元增长至2022年的2937.7百万元。
  • 非流动资产：从2019年的2192.6百万元增长至2022年的3526.9百万元。
  • 负债合计：从2019年的1225.8百万元增长至2022年的1605.6百万元。
  • 归属母公司股东权益：从2019年的3147.1百万元增长至2022年的4797.7百万元。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流：从2019年的795.2百万元增长至2022年的1124.4百万元。
  • 投资活动现金流：持续为负，但规模逐渐缩小。
  • 筹资活动现金流：从2019年的-389.6百万元改善为2022年的-213.0百万元。
  • 企业自由现金流：从2019年的698.6百万元增长至2022年的468.7百万元。

估值指标

风险提示

• 行业政策变动
• 业务开拓不及预期
• 并购决策及整合风险
• 品牌公信力下降

投资建议

• 维持“增持”评级
• 预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间

市场数据

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