浙江美大2021年Q1业绩总结
核心内容
浙江美大（002677.SZ）在2021年第一季度实现了业绩的快速增长，预计实现净利润9549.7万元~10159.3万元，同比增长370%~400%。相较于2019年第一季度，业绩增长26.7%~34.8%。这一增长主要得益于集成灶行业渗透率的提升，以及公司产品与渠道方面的优化。
主要观点
- 行业增长：集成灶行业在2021年1~2月销量渗透率达到8.3%，同比增长0.9个百分点，行业仍处于扩张阶段。
- 竞争格局：近期多家家居公司如欧派也开始布局集成灶市场，预计行业将加速扩容。
- 产品优势：公司推出了静音款集成灶，改善了吸烟效果和噪音控制，增强了产品吸引力。
- 渠道拓展：公司与华美立家达成战略合作，借助其渠道提升品牌影响力。
- 财务表现：公司2021年Q1的净利润增长显著，同时费用使用效率提升，带动业绩增长。
- 盈利预测：公司预计2021~2022年每股收益分别为1.08元和1.32元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为21.60元，对应2021年20倍的动态市盈率。
关键信息
财务指标分析
| 年份 |
营业收入（亿元） |
净利润（亿元） |
每股收益（元） |
每股净资产（元） |
市盈率（倍） |
市净率（倍） |
净利润率 |
| 2018 |
14.0 |
3.8 |
0.58 |
2.11 |
31.8 |
8.8 |
26.9% |
| 2019 |
16.8 |
4.6 |
0.71 |
2.35 |
26.1 |
7.9 |
27.3% |
| 2020E |
17.7 |
5.4 |
0.84 |
2.68 |
22.1 |
6.9 |
30.7% |
| 2021E |
24.1 |
7.0 |
1.08 |
3.00 |
17.1 |
6.2 |
29.1% |
| 2022E |
28.8 |
8.5 |
1.32 |
3.40 |
14.1 |
5.5 |
29.6% |
新品与原有产品对比
| 型号 |
款式 |
上市时间 |
功率(W) |
烟机风量(m³/分钟) |
烟机噪音(dB) |
线上均价(元/台) |
| 新品 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
| V6 |
消毒柜款 |
2021-02 |
4500 |
16 |
66 |
8397 |
| V6Z |
蒸箱款 |
2021-02 |
4500 |
16 |
66 |
12699 |
| V6ZK |
蒸烤一体款 |
2021-03 |
4500 |
16 |
66 |
12706 |
| 原有产品 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
| G5 |
消毒柜款 |
2018-07 |
4200 |
15 |
59 |
7483 |
| ZX90 |
蒸箱款 |
2020-06 |
4200 |
15 |
73 |
10235 |
| X10-ZK |
蒸烤一体款 |
2020-07 |
4200 |
15 |
73 |
10811 |
投资建议与估值
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：21.60元
- 动态市盈率（2021）：20倍
- 市净率（2021）：6.2倍
- ROE（2021）：36.1%
- ROIC（2021）：97.0%
- 股息收益率（2021）：4.1%
风险提示
- 行业竞争：行业竞争格局可能恶化
- 原材料价格：原材料价格上涨可能影响成本和利润
估值与盈利指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| EPS（元） |
0.58 |
0.71 |
0.84 |
1.08 |
1.32 |
| BVPS（元） |
2.11 |
2.35 |
2.68 |
3.00 |
3.40 |
| PE（倍） |
31.8 |
26.1 |
22.1 |
17.1 |
14.1 |
| PB（倍） |
8.8 |
7.9 |
6.9 |
6.2 |
5.5 |
| ROE |
27.7% |
30.3% |
31.4% |
36.1% |
38.8% |
| ROA |
21.2% |
23.2% |
24.2% |
26.1% |
29.2% |
| ROIC |
193.0% |
102.7% |
71.8% |
97.0% |
163.9% |
财务报表预测和估值数据汇总
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入增长率 |
36.5% |
20.2% |
5.1% |
36.0% |
19.6% |
| 营业利润增长率 |
24.1% |
20.0% |
18.9% |
29.5% |
21.8% |
| 净利润率增长率 |
23.7% |
21.8% |
18.1% |
28.9% |
21.8% |
| EBITDA增长率 |
22.3% |
16.7% |
15.8% |
28.3% |
21.1% |
| EBIT增长率 |
24.0% |
17.8% |
19.5% |
29.3% |
21.7% |
| NOPLAT增长率 |
23.8% |
19.6% |
17.5% |
29.3% |
21.7% |
| 投资资本增长率 |
124.8% |
68.0% |
-4.3% |
-27.9% |
7.3% |
| 净资产增长率 |
4.3% |
11.3% |
13.8% |
12.1% |
13.2% |
| 毛利率 |
51.5% |
53.5% |
51.9% |
50.8% |
52.1% |
| 营业利润率 |
31.8% |
31.7% |
35.9% |
34.2% |
34.8% |
| 净利润率 |
26.9% |
27.3% |
30.7% |
29.1% |
29.6% |
| 四费/营业收入 |
19.4% |
21.4% |
15.1% |
15.7% |
16.4% |
| 资产负债率 |
23.3% |
23.5% |
23.1% |
27.6% |
24.8% |
| 流动比率 |
2.32 |
2.08 |
2.45 |
2.33 |
2.76 |
| 速动比率 |
2.16 |
1.90 |
2.29 |
2.14 |
2.61 |
| 利息保障倍数 |
-110.5 |
-39.7 |
-40.7 |
-39.1 |
-37.6 |
| 股息收益率 |
2.5% |
3.9% |
3.2% |
4.1% |
5.0% |
交易数据
| 指标 |
数值（百万元） |
| 总市值 |
11,990.72 |
| 流通市值 |
5,186.05 |
| 总股本 |
646.05 |
| 流通股本 |
279.42 |
| 12个月价格区间 |
10.16/22.98元 |
股价表现
| 时间 |
升幅% |
| 1M |
10.51 |
| 3M |
24.57 |
| 12M |
32.7 |
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：21.60元
- 预期收益：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
分析师声明
- 张立聪：具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格
- 李奕臻：具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格
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