20220419-安信证券-浙江美大-002677.SZ-税费返还+控制费用_Q1净利率提升_5页_475kb
报告摘要
浙江美大2022年Q1财务表现与投资分析总结
核心内容概述
浙江美大（002677.SZ）于2022年4月19日发布了2022年第一季度财务报告，显示公司业绩稳步增长，净利率提升，同时受益于集成灶行业的持续发展。公司凭借品牌优势和渠道扩张，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。
主要观点
- 收入增长稳健：2022年Q1公司实现收入4.1亿元，同比增长12.2%。在疫情影响下，这一增长仍符合市场预期。
- 净利率提升：Q1净利率达到29.4%，同比增长2.1个百分点，尽管毛利率有所下降，但通过税费返还和费用控制，公司实现了盈利水平的提升。
- 渠道表现强劲：公司合同负债同比增长52.7%，显示渠道打款积极，预示未来销售增长潜力。大商数量多，优质经销商支持公司发展。
- 行业前景乐观：集成灶行业在2022年1~2月内销量增长11.0%，渗透率提升至10.4%，显示出良好的市场增长空间。
- 投资建议：公司作为集成灶行业的开创者和引领者，预计未来两年将保持稳健增长，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为18.45元，对应2022年15倍动态市盈率。
关键财务数据
财务指标分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 52.8% | 51.7% | 52.3% | 52.9% | 53.4% |
| 净利率 | 30.7% | 30.7% | 31.2% | 31.8% | 32.0% |
| ROE | 31.9% | 34.1% | 34.8% | 36.1% | 36.3% |
| ROIC | 83.0% | 105.9% | 58.6% | 76.5% | 84.9% |
盈利与估值预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益(元) | 0.84 | 1.03 | 1.23 | 1.43 | 1.61 |
| 每股净资产(元) | 2.64 | 3.02 | 3.52 | 3.95 | 4.43 |
| 市盈率(X) | 16.5 | 13.5 | 11.4 | 9.8 | 8.6 |
| 市净率(X) | 5.3 | 4.6 | 4.0 | 3.5 | 3.1 |
| 股息收益率 | 4.3% | 5.2% | 6.2% | 7.2% | 8.1% |
财务预测与实际表现
| 指标 | 2020Q1 | 2021Q1 | 2022Q1 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 YoY | -61% | 229% | 12.2% |
| 归母净利 YoY | -73% | 395% | 20.9% |
| 销售费用率 | 13% | 12% | 11% |
| 管理费用率 | 9% | 8% | 9% |
| 研发费用率 | 9% | 9% | 9% |
| 财务费用率 | 9% | 9% | 11% |
关键信息
- 收入增长：2022年Q1收入同比增长12.2%，2022年全年预计收入增长17.2%。
- 净利润增长：2022年Q1净利润同比增长20.9%，全年预计增长19.1%。
- 费用控制：公司有效控制销售、管理、研发费用，销售费用率下降1.3个百分点，管理费用率下降0.3个百分点，研发费用率下降0.3个百分点。
- 现金流状况：经营活动现金流净额同比增长显著，2022年Q1经营活动现金流净额为8.9亿元，投资活动现金流净额为0.3亿元，融资活动现金流净额为-0.4亿元。
- 估值指标：2022年动态市盈率预计为15倍，市净率预计为4.0倍，EV/EBITDA估值为8.2倍。
风险提示
- 行业竞争格局恶化
- 原材料价格上涨
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 目标价：18.45元
- EPS预测：2022~2023年EPS分别为1.23元和1.43元
- 成长性：公司预计在2022~2024年间保持稳定增长，净利润率和ROE持续提升，市场竞争力增强。
股价表现
- 股价：13.92元（2022-04-19）
- 1M相对收益：8.35%
- 3M相对收益：-0.76%
- 12M相对收益：-15.26%
- 1M绝对收益：2.64%
- 3M绝对收益：-19.55%
- 12M绝对收益：-25.43%
分析师信息
- 张立聪：分析师，SAC执业证书编号：S1450517070005，邮箱：zhanglc@essence.com.cn
- 李奕臻：分析师，SAC执业证书编号：S1450520020001，邮箱：liyz4@essence.com.cn
- 电话：0755-82825392
数据来源
- Wind资讯
- 安信证券研究中心预测
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