深度报告-20210624-渤海证券-浙江美大-002677.SZ-深度报告_乘行业之风_公司业绩快速增长_22页_2mb

浙江美大（002677）深度报告总结

核心内容

浙江美大（002677）是国内集成灶行业的首创者和领军企业，成立于2001年，并于2012年在深交所上市。公司专注于现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销售，致力于打造健康整体智能厨房。近年来，公司业绩快速增长，主要得益于集成灶行业的高景气度和自身在多元化营销渠道与技术创新方面的布局。

主要观点

• 行业趋势：厨房电器集成化是未来发展趋势，集成灶因高效吸油烟、节省空间、便于清洁等优势，逐步被市场接受，行业渗透率仍有较大提升空间。
• 产品优势：集成灶相较于传统烟灶具产品，在吸油烟率、空间利用率、清洁维护等方面具有明显优势，且已历经三代技术革新，性能不断提升。
• 市场表现：集成灶市场规模持续扩大，2015-2020年零售额年复合增速达29.97%，零售量年复合增速达28.10%，显示出强劲的终端需求。
• 多元化渠道布局：公司积极拓展线上、线下、工程及社区等渠道，强化渠道下沉与融合发展，提升市场覆盖。
• 双品牌战略：2020年推出第二品牌“天牛”，面向年轻消费群体，拓展产品线至七大品类，提升销售收入和市场份额。
• 技术创新与研发投入：公司持续加大研发投入，2020年研发费用达5427.59万元，占营业收入的3.07%，推动产品智能化升级。
• 财务表现：2021-2023年预计EPS分别为0.99、1.20和1.45元，对应PE分别为19.5、16.0和13.3倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2001年
• 上市时间：2012年5月25日
• 核心产品：集成灶及相关厨电产品
• 股权结构：夏志生及其家族成员合计持股53.1%，为实际控制人

行业背景

• 集成灶行业渗透率：2016-2019年分别为3%、5%、9%、11%
• 厨房场景容量：2020年达2907亿元，成为家庭场景容量最大区域
• 厨房面积：我国家庭厨房面积普遍偏小，6平米以下占比20.1%，6-8平米占比48.4%

营销渠道布局

• 线上渠道：开设官方商城，运营京东、苏宁、天猫旗舰店
• 线下渠道：拓展KA卖场、专卖店、经销商及工程渠道
• 渠道成果：2020年新增一级经销商113家，终端门店285个，累计一级经销商1600多家，终端门店3300多个
• 社区渠道：计划在成熟社区设立专卖店，提升市场渗透

技术创新

• 研发投入：2020年研发费用同比提升6.58%，占营收3.07%
• 技术成果：获得专利授权154项，包括直流变频无刷电机、低阻静吸排烟系统、智能手势感应等
• 智能制造基地：推进“新增110万台集成灶及高端厨房电器产品”一期项目，应用ABB激光焊接机器人等智能化设备

盈利预测

• EPS预测：2021-2023年分别为0.99元、1.20元、1.45元
• PE预测：2021-2023年分别为19.5倍、16.0倍、13.3倍
• 评级：首次覆盖给予“增持”评级

风险提示

• 宏观经济波动
• 终端需求严重下滑
• 扩产项目进度不及预期
• 双品牌战略不及预期

财务摘要

财务指标

结论

浙江美大凭借其在集成灶行业的领先地位，持续推动产品创新与市场拓展，展现出强劲的增长潜力。公司通过多元化渠道布局、双品牌战略及技术创新，增强了市场竞争力和盈利能力。未来，随着集成灶行业渗透率的提升和市场需求的扩大，公司有望实现业绩的进一步增长。