20180524-申万宏源-债市日评_美强欧英弱_格局短期推升美元指数_中期难持续_5页_416kb

文档总结

核心内容概述

本文档为2018年5月23日的债市日评报告，由申万宏源研究团队发布，主要分析了当日国内外经济数据对债券市场的影响，以及利率债和信用债的市场动态。报告指出短期内“美强欧英弱”的格局推升了美元指数，但中期美元指数上涨空间有限，人民币汇率预计维持窄幅波动。同时，报告关注了汽车行业的政策变化及债券市场表现。

主要观点

1. 利率市场表现

• 国内债市情绪持续好转，长端收益率小幅回落。
• 5年期和10年期期债主力合约分别上涨0.13%和0.12%。
• 10年期国债收益率下行1.75BP至3.6475%，国开债收益率下行3.44BP至4.4431%。
• 资金面宽松，Shibor隔夜利率小幅上行，7D利率下行。

2. 国际经济数据影响

• 欧元区、德国制造业PMI初值低于预期，显示经济复苏放缓，欧元兑美元小幅下跌。
• 法国制造业PMI创三个月新高，表明其经济表现相对较好。
• 英国4月核心CPI同比增长2.1%，低于预期和前值，但薪资增速上行，仍对通胀形成支撑，英镑兑美元小幅回落。
• 美国与欧元区、英国的经济数据与货币政策预期将影响美元指数的走势。

3. 美元指数与人民币汇率展望

• 短期内“美强欧英弱”格局可能继续推升美元指数。
• 中期来看，美元指数上涨空间有限，欧元区和英国可能在宽松货币政策支持下缓慢复苏，英镑和欧元难以大幅回落。
• 中美贸易逆差的收窄可能因利率升高而对消费与投资产生挤出效应，弱化美国经济增长前景。
• 人民币汇率已脱离中期贬值区间，预计年内将窄幅波动，难以出现趋势性升值或贬值。

关键信息

1. 汽车行业政策

• 财政部宣布自2018年7月1日起降低进口汽车及零部件关税，整车税率降至15%，零部件税率降至6%。
• 此次政策利好汽车零部件企业，但对整车企业形成价格压力。
• 汽车债券存量规模为1779亿元，加权发行期限为3.74年，整体到期压力不大。
• 汽车发债企业以民营企业和地方国有企业为主，加权资产负债率为73.91%，需关注高负债企业风险。

2. 一级市场动态

• 周三发行240亿元农发债，各期限发行利率均低于前一日市场利率。
• 1Y、5Y、7Y、10Y农发债发行利率分别为3.7969%、4.3700%、4.5002%、4.5768%，中标倍数分别为2.60、2.98、4.11和3.70。
• 农发债长端需求优于短端。

3. 二级市场动态

• 债市继续回暖，期债全线走高，现券收益率普遍下行。
• 国债活跃券收益率除1Y和超长债外，其余期限均下行。
• 政策性金融债收益率呈现短升长降的趋势。

4. 信用债市场表现

• 信用债交投活跃，成交收益率高于估值的债券主要分布在建筑装饰、公用事业、房地产、化工等行业。
• 成交收益率低于估值的债券集中在建筑装饰、房地产、钢铁、非银金融等行业。
• 部分债券如“17均瑶 SCP006”、“17中科院 SCP002”、“17皖山鹰 SCP007”等出现明显偏离，需关注其估值与市场表现的差异。

市场分析结论

• 美元指数：短期内因“美强欧英弱”格局有所上行，但中期上涨空间有限。
• 人民币汇率：预计年内窄幅波动，脱离中期贬值区间。
• 汽车行业：政策利好零部件企业，整车企业面临调价压力，需关注其盈利能力变化。
• 信用债市场：整体风险不大，但部分高收益债券存在估值偏离现象，需关注其信用风险和流动性风险。

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