20220713-南京证券-云海金属-002182.SZ-镁行业龙头受益汽车轻量化和建筑模板镁合金需求高增_5页_678kb

云海金属（002182.SZ）研究报告总结

核心内容概述

云海金属是中国镁合金行业的龙头企业，受益于汽车轻量化和建筑模板镁合金需求的快速增长。公司拥有显著的成本端优势，同时在智能化和深加工方面持续发力，未来增长潜力较大。

主要观点

• 行业前景广阔：镁合金在汽车和建筑模板领域的应用快速增长，尤其是新能源汽车和铝合金模板市场，预计未来需求将显著提升。
• 成本优势明显：公司自采白云石成本低，竖罐工艺节能降耗，吨镁耗煤仅为2.8吨，远低于行业平均水平。
• 汽车业务增长迅速：公司已从汽车小件应用进入快速增长阶段，受益于宝钢资源，预计汽车部件年均增长40%，未来深加工产能有望达到10万吨。
• 建筑模板业务潜力大：铝合金模板市场年复合增长率达84%，镁模板作为替代材料，市场潜力巨大，预计未来需求可达5000万方。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为103.4/118.7/133.4亿元，归母净利润分别为8.5/9.9/11.7亿元，对应PE分别为19/16/14倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：镁价大幅下滑、下游需求不及预期、成本上升、矿山开发和新项目投产不及预期、环保政策限制等。

关键信息

一、公司基本面

• 总股本：646.42百万股
• 实际流通A股：557.19百万股
• 实际流通A股市值：137亿元
• 公司评级：买入
• 2022年上半年业绩：归母净利润5.00亿至5.50亿，同比增幅251.45%-286.59%
• 2022年一季度营收：25.02亿元，同比+44%
• 2022年一季度归母净利润：3.04亿元，同比+302%
• 2022年二季度预计归母净利润：2.21亿元，同比+235%，环比-27%
• 非经常性损益影响：预计2022年为2000万元，2021年为3120.98万元

二、镁价与成本分析

• 镁锭价格波动：2022年一季度镁锭均价约39696元/吨，目前接近行业成本线（25000元/吨）
• 单吨毛利：镁价接近成本线时，公司单吨毛利仍超4000元
• 成本优势：白云石自采成本约30元/吨，远低于市场价；竖罐工艺节能，吨镁耗煤仅2.8吨
• 智能化改造：引入宝钢金属协助，降低人工与能源成本

三、汽车业务发展

• 应用领域：目前以小件为主，如方向盘骨架、转向支架，未来将向结构件扩展
• 供应能力：2022年铝汽车结构件预计达4万吨，2023年有望达5万吨
• 巢湖项目：15万吨铝合金汽车结构件产能预计2024年投放
• 客户资源：作为二级供应商，为特斯拉、比亚迪等新能源车企供货

四、建筑模板业务

• 市场增长：铝合金模板市场年复合增长率达84%，2021年保有量达7150万平方米
• 镁模板替代：预计未来镁模板与铝模板比例为7:3，对应5000万方需求
• 当前进展：镁模板应用仍处于初期替代阶段，预计前期用量约1000万方，对应15万吨镁合金需求

五、盈利预测

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司受益于汽车轻量化和建筑模板镁合金需求增长，具备显著的成本优势和智能化改造能力，未来盈利空间广阔
• 风险因素：需关注镁价波动、下游需求不及预期、成本上升、新项目投产进度及环保政策影响

行业投资评级标准

• 推荐：预计6个月内该行业超越整体市场表现
• 中性：预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平
• 回避：预计6个月内该行业弱于整体市场表现

上市公司投资评级标准

• 买入：预计6个月内绝对涨幅大于20%
• 增持：预计6个月内绝对涨幅为10%-20%
• 中性：预计6个月内绝对涨幅为-10%至10%
• 回避：预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下