深度报告-20220915-东吴证券-云海金属-002182.SZ-高成长镁合金龙头_汽车轻量化最大受益者_24页_1mb

云海金属（002182）总结

核心内容

云海金属是一家深耕镁铝合金行业近30年的高成长企业，以汽车轻量化为主要增长驱动力，拥有完整的镁产业链及镁合金深加工能力。公司通过与宝钢金属的深度合作，进一步强化了在镁合金领域的领先地位，并在铝合金和建筑模板等新业务领域也进行了积极布局。

主要观点

• 全产业链布局：公司覆盖从白云石开采、原镁冶炼、镁合金熔炼、深加工到回收的完整产业链，是镁合金行业龙头。
• 宝钢金属入股：宝钢金属成为公司第二大股东，双方在研发、生产及销售方面形成优势互补，共同建设年产30万吨高性能镁基轻合金及15万吨镁合金压铸部件项目，预计2023年9月投产。
• 汽车轻量化趋势：镁合金因密度低、比强度高，成为汽车轻量化最佳材料之一，预计未来单车用镁量将大幅提升。
• 铝合金业务增长：受益于新能源汽车发展，公司铝合金业务持续扩展，尤其在汽车结构件和空调微通道扁管方面表现突出。
• 建筑模板新业务：公司布局镁合金建筑模板，克服铝合金模板的缺陷，提升市场竞争力。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021年实现营收81.2亿元，同比增长37%。
• 2022-2024年营收预测为99/136/184亿元，同比增速分别为22%/37%/35%。
• 归母净利润预测为8/14/22亿元，同比增速分别为70%/63%/59%。
• 2022-2024年PE分别为17.85/10.95/6.90x，显著低于可比公司，首次给予“买入”评级。

业务布局

• 镁合金业务：原镁产能10万吨，市占率约10%；镁合金产能20万吨，市占率35%，为行业龙头。
• 铝合金业务：现有产能约39万吨，重点拓展汽车结构件及微通道扁管，2024年预计产能释放。
• 建筑模板业务：自建200万片镁建筑模板产能，与中建四局签署框架协议，提升市场竞争力。

合作与项目

• 与宝钢金属合作建设安徽宝镁项目，预计2023年9月投产。
• 收购重庆博奥、天津六合镁，完善全国化布局，拓展北方市场。
• 与南京领航合资设立安徽镁铝建筑模板科技有限公司，投资1亿元，股权占比62.5%。

技术优势

• 自主研发镁合金生产加工设备及熔炼净化技术，提升工艺效率和成本优势。
• 拥有多个研发平台，如“江苏省镁合金材料工程技术研究中心”等，推动技术创新。

风险提示

1. 项目进展不及预期。
2. 汽车轻量化进程低于预期。
3. 宏观经济增速放缓。
4. 硅铁价格上涨。

财务数据概览

投资建议

公司凭借镁合金和铝合金业务双轮驱动，以及建筑模板新业务的拓展，具备较强的增长潜力。当前估值显著低于可比公司，建议关注其未来增长机会，给予“买入”评级。