20220825-财通证券-华域汽车-600741.SH-H1业绩同比小幅下滑_新兴业务产品加速落地_3页_348kb

报告摘要

详细总结

核心内容

本报告为财通证券对某上市公司的证券研究报告，首次发布“增持”投资评级。报告分析了公司在2022年上半年（H1）的业绩表现、毛利率变化、新兴业务进展、盈利预测与财务指标，并提供了相关风险提示。

主要观点

业绩表现
- H1营业收入为687.50亿元，同比增长3.21%，但归母净利润同比下降7.78%，主要受疫情和原材料价格波动影响。
- Q2营业收入同比下降1.11%，归母净利润同比大幅下降43.64%，显示公司第二季度业绩承压。
毛利率变化
- H1毛利率为12.74%，同比提升0.39个百分点。
- 各业务板块毛利率变动不一，其中内外饰件毛利率提升0.51个百分点，而热加工件毛利率同比下降8.14个百分点。
新兴业务产品落地
- 公司持续推进中性化战略，拓展了多个整车客户，如华晨宝马、北京奔驰、沃尔沃、特斯拉、蔚来、比亚迪、小鹏、小米、长城、广乘、奇瑞、吉利等。
- 新兴业务如智能化视觉系统、毫米波雷达、DLP大灯、前后ISD数字交互式尾灯等已参与智己、高合等新一代车型的研发。
客户结构优化
- H1公司营收的49.38%来自上汽集团以外的整车客户，同比增加1.38个百分点，显示客户结构持续优化。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

年份	营业收入	归母净利润	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	1487.55	68.04	2.16	9.06
2023E	1623.02	74.38	2.36	8.29
2024E	1771.11	81.43	2.58	7.57

财务指标（单位：%）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-7%	5%	6%	9%	9%
营业利润增长率	-14%	13%	8%	8%	10%
净利润增长率	-16%	20%	5%	9%	9%
毛利率	14%	14%	14%	14%	14%
ROE	10%	13%	13%	12%	12%
ROA	4%	4%	4%	4%	4%
ROIC	5%	6%	6%	6%	6%
负债权益比	159%	187%	182%	172%	163%
流动比率	1.11	1.08	1.14	1.22	1.29
速动比率	0.85	0.82	0.93	0.95	1.10

风险提示

新产品销售不及预期
行业竞争加剧
宏观经济下行风险

投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级
未来三年公司业绩有望逐步回暖，PE估值持续下降，体现市场对公司长期增长趋势的认可

估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
PE（倍）	16.81	13.79	9.06	8.29	7.57
PB（倍）	1.73	1.80	1.15	1.01	0.89
P/S（倍）	0.68	0.64	0.41	0.38	0.35
EV/EBITDA（倍）	7.04	6.94	2.87	2.66	0.48

估值增长模型（PEG）

年份	PEG
2022E	1.75
2023E	0.89
2024E	0.80

分析师信息

分析师：李渤
执业资格：SAC证书编号：S0160521050001
邮箱：libo@ctsec.com

投资评级定义

评级	定义
买入	相对指数涨幅大于10%
增持	相对指数涨幅在5%~10%之间
中性	相对指数涨幅在-5%~5%之间
减持	相对指数涨幅小于-5%
无评级	无法给出明确投资评级

行业评级定义

评级	定义
看好	行业表现优于指数
中性	行业表现与指数持平
看淡	行业表现弱于指数

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