20220825-西南证券-华域汽车-600741.SH-2022年半年报点评_营收实现正增长_研发投入加速落地_4页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了公司2022年半年报的财务表现及未来发展趋势，指出公司在面对疫情等外部环境挑战时仍实现营收正增长，并在电动化、智能化领域加快研发落地。同时，公司持续推进客户结构多元化，增强供应链保障能力，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022H1营收：687.5亿元，同比增长3.2%，但第二季度营收下降1.1%，环比下降16%。
• 归母净利润：25.2亿元，同比下降7.8%。其中Q2归母净利润8.1亿元，同比和环比均出现显著下滑。
• 毛利率与净利率：毛利率13.6%，同比下降1个百分点；净利率4.2%，同比下降1个百分点。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年EPS分别为2.21元、2.51元、2.77元，未来三年归母净利润将保持10.5%的复合增长率。
• 投资建议：维持“买入”评级。

2. Q2业绩受疫情影响

• 上海疫情对核心客户上汽大众、上汽通用、上汽乘用车销量产生拖累，导致公司Q2业绩承压。
• 尽管如此，公司通过积极平衡“抗疫情”与“稳经营”，基本实现全年“时间过半、任务过半”的目标，显示出较强的抗风险能力。

3. 客户结构多元化

• 非上汽系客户收入占比提升至49.4%，较上年同期增长1.4个百分点，表明客户结构持续优化。
• 公司已成功拓展多个全球平台客户，包括华晨宝马、北京奔驰、沃尔沃、特斯拉、蔚来、比亚迪、小鹏、小米、长城、广汽乘用车、奇瑞、吉利等。

4. 电动化与智能化研发进展

• 公司已覆盖毫米波雷达完整产品线，实现对友道智途相关项目的批量供货。
• 智能座椅系统、智能内饰表面、智能车灯交互系统、新能源电驱动系统等产品均实现定点或出货。
• 在核心部件功率半导体模块和芯片领域完成国产化替代，进一步提升供应链保障能力。

5. 财务指标与估值

• PE与PB：2022年PE为9，PB为1.11；预计2024年PE为7，PB为0.97，显示估值逐步下降。
• PS：2022年PS为0.39，2024年PS为0.32，说明公司估值持续优化。
• EV/EBITDA：从2022年的1.85下降至2024年的0.21，显示公司估值进一步提升。
• 股息率：从2021年的3.99%上升至2024年的5.83%，显示公司分红能力增强。

关键信息

业务板块

• 公司业务涵盖汽车内外饰件、功能件、金属成型和模具、电子电器件、热加工件等。
• 各业务板块在2022H1营收占比分别为：67%（汽车内饰）、17%（功能件）、8%（金属成型和模具）、4%（电子电器件）、0.4%（热加工件）。

业绩驱动因素

• 客户结构优化：非上汽系客户收入占比提升，增强业绩稳定性。
• 新产品研发落地：电动化、智能化产品加速推进，未来将成为增长点。
• 抗风险能力：在疫情等不利因素下仍基本完成全年目标，显示公司运营稳健。

风险提示

• 疫情散发风险
• 核心客户产销恢复不及预期
• 新客户开拓进展不及预期
• 原材料价格波动风险
• 新产品研发进度不及预期

附表概览

财务预测与估值

资产负债表

• 货币资金：从322.46亿元下降至319.67亿元，略有减少。
• 资产总计：从1538.47亿元增长至1810.66亿元，资产规模持续扩大。
• 负债合计：从1001.72亿元增长至1102.16亿元，负债率上升。
• 股东权益：从536.75亿元增长至708.50亿元，权益结构持续优化。

投资评级说明

行业评级说明

数据来源

• 数据来源：Wind，西南证券

分析师信息

• 分析师：郑连声
• 执业证号：S1250522040001
• 联系方式：电话：010-57758531，邮箱：zlans@swsc.com.cn

公司联系方式

• 西南证券研究发展中心

  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼，邮编：200120
  • 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编：100033
  • 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼，邮编：518040
  • 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼，邮编：400025

• 机构销售团队：详见表格，包含各区域负责人及联系方式。