20220830-东吴证券-比亚迪电子-00285.HK-2022年中报点评_业绩下修释放悲观预期_关注汽车电子_户储等新兴业务_3页_444kb

比亚迪电子 (00285.HK) 2022年中报总结

核心内容概述

比亚迪电子（00285.HK）2022年上半年业绩表现低于市场预期，主要受到组装业务需求疲软和毛利率承压的影响。尽管如此，公司仍展现出在汽车电子和户储等新兴业务领域的强劲增长潜力，长期成长逻辑清晰，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司营收为436.94亿元，同比下滑1.88%；归母净利润为6.34亿元，同比大幅下滑61.43%。
• 盈利预测调整：因组装业务毛利率修复进展不及预期，下调2022-2024年归母净利润预测分别为16.5亿元（-7.8亿元）、28.7亿元（-3.4亿元）、40.4亿元（-1.5亿元）。
• PE估值：对应现价（8月30日）PE分别为24倍、14倍、10倍，显示估值具备吸引力。
• 业务板块分析：
  • 组装业务：营收同比下滑13.22%，主要受疫情、上海封城及全球供应链不稳定影响，稼动率偏低导致毛利率未达预期。下半年去库存有所进展，需求复苏可期待。
  • 零部件业务：营收同比下滑5.65%，虽受行业整体需求影响，但下滑幅度优于行业，潜在新品导入有望改善毛利率。
  • 智能产品业务：营收同比增长37.95%，新型烟草业务在国内受政策影响，但海外市场增长逻辑顺畅。
  • 汽车智能系统业务：营收同比增长150.93%，受益于智能驾驶、智能座舱等领域的高增长，单车价值量达万元人民币，深度配套母公司，享受市占率提升带来的增长红利。
  • 户储业务：近年来盈利增长显著，成为公司新增长点。

关键信息

财务预测

财务数据

现金流量

风险提示

• 大客户依赖风险
• 电子烟业务不及预期风险
• 电子烟政策风险
• 智能手机出货量不及预期风险

投资评级

维持“买入”评级，基于公司汽车电子和户储业务的高增长潜力，以及未来毛利率修复的预期。

市场数据

总结

比亚迪电子在2022年中报中展现了业绩下修的现实，但其在汽车电子和户储等新兴业务领域的布局显示出长期增长的潜力。尽管短期受组装业务和消费电子需求疲软影响，公司仍有望通过稼动率恢复、毛利率修复以及新业务拓展实现业绩复苏。投资者应关注其在汽车智能系统和户储业务上的进展，同时警惕大客户依赖和政策风险。