20220825-西部证券-爱婴室-603214.SH-2022年半年报点评_双品牌融合加速_电商渠道贡献增量_7页_348kb

爱婴室2022年半年报总结

核心内容

爱婴室（603214.SH）于2022年发布半年度报告，报告期内公司实现营业收入18.69亿元，同比增长63.7%；归母净利润为0.41亿元，同比下降11.8%；扣非净利润为0.28亿元，同比增长4.9%。2022年第二季度（Q2）单季度收入达到10.14亿元，同比增长69.4%；归母净利润为0.54亿元，同比增长50.0%。

主要观点

• 双品牌融合加速：公司持续推进“爱婴室”与“贝贝熊”双品牌整合，通过优化门店结构和提升运营效率，增强品牌协同效应。
• 电商渠道贡献显著增量：2022H1电商业务收入达3.87亿元，同比增长384.26%，占总营收比例提升至20.7%，成为公司增长的重要驱动力。
• 线下门店优化：公司上半年净关门店38家，其中爱婴室关闭15家、新开2家；贝贝熊关闭28家、新开3家，整体推动门店经营效率提升。
• 毛利率波动：公司2022H1综合毛利率为27.88%，同比下降3.3个百分点；Q2毛利率为30.89%，同比下降3.12个百分点，主要受引流产品（如奶粉）占比上升影响。
• 费用率改善：2022H1公司费用率为24.81%，同比显著下降，其中销售费用率下降2.28个百分点，管理费用率下降0.69个百分点，财务费用率下降0.07个百分点。

关键信息

收入与利润表现

• 2022H1收入：18.69亿元，同比增长63.7%
• 2022Q2收入：10.14亿元，同比增长69.4%
• 2022H1归母净利润：0.41亿元，同比下降11.8%
• 2022Q2归母净利润：0.54亿元，同比增长50.0%
• 2022H1扣非净利润：0.28亿元，同比增长4.9%

业务结构

• 门店收入：13.5亿元，同比增长41.57%
• 电商收入：3.87亿元，同比增长384.26%
• 母婴服务收入：0.12亿元，同比增长39.38%
• 其他业务收入：1.08亿元，同比增长12.94%

毛利率与费用率

• 综合毛利率：27.88%（2022H1），同比下降3.3个百分点
• 门店销售毛利率：26.7%，同比下降0.6个百分点
• 电商销售毛利率：15.8%，同比上升3.8个百分点
• 费用率：24.81%，同比下降显著，其中销售费用率下降2.28个百分点

门店优化与整合

• 上半年净关门店38家，其中贝贝熊关闭28家，净亏损643万元
• 江苏地区已完成贝贝熊整合，湖南、湖北、江西、四川等地正在推进
• 公司持续通过“单店引领”模式优化线下门店布局

产品与渠道拓展

• 与海外知名母婴品牌合作，推动主品牌市场渗透
• 纸尿裤销售额同比增长4%
• 营养辅食类销售额同比增长545%
• 线上渠道布局天猫、京东、拼多多等平台，同时拓展抖音直播、小红书种草等新兴渠道
• 与山姆、家乐福等高端商超深化合作，丰富玩具品类

投资建议

• EPS预测：2022~2024年分别为0.65元、0.81元、0.97元/股
• 投资评级：增持
• 当前股价：20.24元

风险提示

• 整合效果不及预期
• 门店经营效率低于预期
• 出生率持续下行

财务数据概览

估值与财务指标

结论

爱婴室在2022H1实现了显著的收入增长，主要得益于电商渠道的迅猛发展以及贝贝熊业务的并表效应。尽管毛利率因引流产品占比上升而略有下降，但公司通过优化门店结构、控制成本以及加强线上渠道拓展，有效提升了整体经营效率。未来，公司将继续推进双品牌融合，拓展产品线和渠道布局，有望进一步提升盈利能力。投资建议为“增持”，预计未来三年EPS将持续增长，估值逐步下降，体现市场对公司长期增长潜力的认可。