20250430-中原证券-分众传媒-002027.SZ-年报点评_业绩增长稳健_关注收购新潮进展_4页_752kb

分众传媒2024年及2025年Q1业绩增长显著，营业收入与净利润均实现大幅上升。2024年公司营收122.62亿元（同比+30.1%），归母净利润51.55亿元（同比+68.0%），扣非后归母净利润46.68亿元（同比+67.3%）。2025年Q1营收28.58亿元（同比+47.0%），归母净利润11.35亿元（同比+91.4%），扣非后归母净利润9.88亿元（同比+45.6%）。整体毛利率66.26%，同比提升0.78pct；净利率41.36%，同比提升10.4pct，均处于近三年较高水平。

核心业务方面，楼宇媒体收入115.49亿元（同比+38.7%），毛利率66.1%（同比+0.24pct）；影院媒体收入6.89亿元（同比-10.43%），但成本下降30.08%带动毛利率提升8.47pct至69.87%。日用消费品行业客户贡献营收75.91亿元（楼宇+影院），同比增13.4%，收入占比达61.9%，其他行业客户收入有所下滑。公司加速三线城市布局，2025年Q1末电梯电视媒体数量较2023年末增长68.7%，境外媒体点位增加明显，覆盖韩国、泰国等国家。

收购新潮传媒100%股权（交易对价约83亿元）是重要战略举措。新潮传媒截至2024年9月30日运营智能屏74万台，其中64万台覆盖45万个小区，近年净利润亏损幅度持续收窄。该交易有望优化媒体资源密度和结构，提升线下营销覆盖范围，实现业务协同效应并增强竞争力。

分红政策保持高比例，计划2024年每10股派发2.3元现金，合计分红476.6亿元（占归母净利润92.45%），股息率约4.67%。同时拟定2025年中期分红方案。财务预测显示2025-2027年EPS分别为0.38元、0.40元、0.41元，对应PE为18.45倍、17.82倍、17.14倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、媒体结构变化、应收账款回款及收购进展不确定性。公司资产负债率22.98%，净负债比率31.68%，流动比率2.14，速动比率2.09，财务安全性较高。未来需关注政策对消费市场的推动作用及跨境扩张成效。