20220824-国信证券-分众传媒-002027.SZ-外部环境压制业绩表现__关注下半年修复进度_6页_649kb

分众传媒（002027.SZ）总结

核心内容概述

分众传媒（002027.SZ）在2022年上半年遭遇业绩大幅下滑，主要受疫情等因素影响。公司营业收入和净利润均出现显著下降，但随着疫情逐步缓解和宏观经济向好，下半年业绩修复预期增强。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入48.5亿元，同比下降33.77%；归母净利润14.0亿元，同比下降51.61%；扣非归母净利润10.8亿元，同比下降58.34%。其中，Q2营业收入和归母净利润同比分别下降48.8%和69.0%，下滑幅度较Q1进一步扩大。
• 疫情冲击：上半年业绩下滑主要由疫情导致广告市场需求疲软及公司部分广告投放受限引起。但当前国内疫情管控常态化，广告市场有望逐步复苏。
• 下半年展望：公司预计下半年业绩将逐步修复，受益于宏观经济回暖和楼宇广告的中长期增长潜力。6月单月营业收入同比下滑缩窄至约20%，显示改善趋势。
• 投资建议：考虑疫情等外在因素，下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为39/55/61亿元，同比增速为-36%/43%/11%。摊薄EPS分别为0.27/0.38/0.42元，当前股价对应PE为22/15/14x。维持“买入”评级，认为短期压力不改长期价值。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2022年预计为121.21亿元，同比-18.3%；2023年预计为148.61亿元，同比+22.6%；2024年预计为160.50亿元，同比+8.0%。
• 净利润：2022年预计为38.70亿元，同比-36.2%；2023年预计为55.17亿元，同比+42.6%；2024年预计为61.23亿元，同比+11.0%。
• 每股收益：2022年预计0.27元，2023年预计0.38元，2024年预计0.42元。
• EBIT Margin：2022年预计为37.1%，2023年预计为44.0%，2024年预计为44.8%。
• ROE：2022年预计为18.4%，2023年预计为22.5%，2024年预计为21.7%。

媒体资源布局

• 电梯电视媒体：截至2022年7月，公司电梯电视媒体设备达到84.8万台，其中自营媒体数量继续增长，尤其在一二线城市。
• 电梯海报媒体：合计约181.7万个，覆盖范围持续优化。
• 影院媒体：签约影院1812家、1.3万个影厅，覆盖国内278个城市。
• 海外扩张：境外电视媒体数量达到10.6万，保持较高增速，中国香港、韩国、印尼市场均实现盈利。

财务指标

• 市盈率（PE）：2022年为21.6x，2023年为15.2x，2024年为13.7x。
• 市净率（PB）：2022年为4.0x，2023年为3.4x，2024年为3.0x。
• EV/EBITDA：2022年为18.0x，2023年为12.8x，2024年为11.8x。

风险提示

• 宏观经济波动风险；
• 疫情扰动风险；
• 竞争加剧风险；
• 技术进步导致媒体环境变化风险。

盈利预测与财务指标对比

可比公司估值

投资建议

• 维持“买入”评级；
• 关注复苏强度；
• 长期竞争优势显著；
• 短期压力不改长期价值。

其他信息

• 收盘价：5.79元；
• 总市值/流通市值：83619/83619百万元；
• 52周最高价/最低价：8.75/4.95元；
• 近3个月日均成交额：730.40百万元。

分析师信息

• 分析师：张衡、夏妍；
• 联系方式：张衡 021-60875160 / 夏妍 021-60933162；
• 证券研究所：国信证券经济研究所。