20240426-东吴证券-甘源食品-002991.SZ-2023年报_2024年一季报点评_Q1收入表现亮眼_改革深化成长延续_3页_489kb

甘源食品（002991）2023年报&2024年一季报简要分析

根据甘源食品发布的2023年年度报告与2024年第一季度报告，以下为关键要点：

一、主要财务数据

1. 2023年度业绩：

   • 营业总收入1848亿元，同比增长27.36%。
   • 归属于母公司净利润329亿元，同比增长107.82%。
   • 扣除非经常性损益的净利润292亿元，同比增长96.76%。

2. 2024年一季度业绩：

   • 营业总收入586亿元，同比增长49.75%。
   • 归属于母公司净利润0.91亿元，同比增长65.30%。
   • 扣除非经常性损益的净利润0.84亿元，同比增长68.54%。

二、增长分析

• 渠道结构：2023年全年，经销与电商收入分别同比增长28%与29%，电商增速低于年初预期。
• 产品表现：23年各系列产品增速不一，综合果仁及豆果增长最快（32%），青豌豆增长18%，其他系列增长43%。
• 季节影响：Q4收入因春节错期缺乏正常节庆推力，但结合Q4与Q1收入，同比增长约28%。

三、盈利能力变化

• 税率与成本降增利：2023年所得税率下调，加上原材料（如夏果、棕榈油）价格大幅下降，带动毛利率提升至36.24%，净利率达17.81%。
• 2024Q1：因电商促销加大导致毛利率略有下行，但费用率持续下降，归母净利率达15.58%，扣非利润率为14.25%。

四、投资建议与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年公告收入同比增速分别为29.7%、23.5%、21.1%，归母净利润则增长258%、261%、205%。
• 估值：当前PE为20x、16x、13x（分别对应2024、2025、2026年预期），首次覆盖予以“买入”评级。

五、投资风险

• 原材料价格波动、新兴渠道推广不及预期、行业竞争加剧等。

注：数据来源如有Wind，免责声明、评级标准等详见完整报告。