20140414-东方证券-煤炭行业_需求开始趋弱_动力煤价格略好于焦煤_16页_2mb

煤炭行业周度分析总结

核心内容概述

本周煤炭市场整体呈现需求趋弱、价格波动不大、库存下降的特点。动力煤价格略好于焦煤，而焦煤价格受国内需求影响，出现小幅下滑。同时，下游行业如钢铁、铝等有所上涨，但整体市场情绪趋于谨慎。

一、煤炭价格走势

动力煤

• 秦皇岛6000KC：价格持平，为575元/吨
• 秦皇岛5500KC：价格上涨0.9%，为535元/吨
• 广州港山西优混5500KC：价格持平，为625元/吨
• 大同坑口动力煤：价格持平，为410元/吨
• 国际动力煤（纽卡斯尔）：价格下跌0.7%，为73.3美元/吨，较秦皇岛价格低42.3元/吨，2013年国际平均价格低于国内36元/吨，净进口3.2亿吨

焦煤

• 古交地区2#焦煤：价格下跌1.9%，为1020元/吨
• 开滦肥精煤：价格上涨0.5%，为960元/吨
• 平顶山主焦煤：价格持平，为1030元/吨
• 京唐港山西焦煤：价格持平，为1050元/吨
• 澳大利亚焦煤中国CFR：价格上涨0.8%，为124美元/吨

无烟煤

• 阳泉中块煤：价格持平，为865元/吨
• 喷吹煤：价格持平，为775元/吨

二、下游价格及指标

• 螺纹钢期货（1410）：价格上涨0.4%，为3366元/吨
• 焦炭期货（1409）：价格上涨0.2%，为1252元/吨
• 焦煤期货（1409）：价格上涨0.9%，为876元/吨
• 国际钢铁指数（CRU）：上涨0.4%，为165.4
• NYMEX油价：上涨1.2%，为102.2美元/桶
• 秦皇岛至广州运价：下跌6%，为37.7元/吨
• BDI国际海运指数：下跌16.8%，为1002点
• 上海期货铝价：上涨0.8%，为13345元/吨

三、煤炭及相关行业库存情况

• 秦皇岛库存：下降8.67%，为537万吨
• 沿海六大电厂库存：上涨0.2%，为1286万吨，可用天数上升9%，为19.6天
• 全国重点电厂库存：下降0.71%，为6975万吨，可用天数持平，为18天
• 四大港口焦煤库存：下降1.8%，为726万吨
• 钢厂和焦化厂焦煤库存：持平，为1000万吨
• 全国主要钢材库存：下降4.1%，为1804万吨

四、股价与估值分析

• 中信动力煤指数：上涨4.5%，至845点
• 中信无烟煤指数：上涨1.3%，至1862点
• 中信炼焦煤指数：上涨7.9%，至1562点
• 申万煤炭三级指数：上涨4.4%，至2177点
• 沪深300指数：上涨3.9%，至2271点
• 煤炭行业14年平均PE：14.7倍，处于历史中值偏低位置
• 美国博地能源股价：下跌1.3%，至17美元，14年PE为22倍，远高于国际矿业公司平均PE（9-12倍）

五、投资策略与建议

• 动力煤：当前格局优于焦煤，低库存支撑现货价格，但需关注需求变化
• 焦煤：价格趋于平稳，但需谨慎，因需求疲软和国际价差趋于平衡
• 1季度报业绩下滑：可能推动煤炭股反弹
• 人民币下跌：抑制进口，但国际运价大幅下降，未来进口可能增加
• 风险提示：治理雾霾可能导致钢产量低于预期；两会后小煤矿焦煤生产恢复

六、煤炭及相关行业数据对比

• 国内-国际煤价价差：为42.3元/吨，较上周上涨15.1%
• BDI国际海运指数：下跌16.8%，为1002点
• 秦皇岛-广州运价：下跌6%，为37.7元/吨
• 钢铁社会库存：下跌4.1%，为1804万吨
• 二级冶金焦价格（唐山）：下跌2.7%，为1085元/吨
• WTI油价：上涨1.2%，为102.2美元/桶

七、上市公司价格及变化

• 中国神华：神木烟煤末车板价280元/吨，环比持平；1/3焦精煤车板价485元/吨，环比持平
• 中煤能源：朔州气煤坑口价235元/吨，环比持平；朔州动力煤车板价375元/吨，环比持平
• 兖州煤业：气精煤车板价800元/吨，环比持平；混煤车板价485元/吨，环比持平
• 大同煤业：弱粘煤坑口价410元/吨，环比持平；大同优混平仓价575元/吨，环比持平
• 恒源煤电：宿州动力煤车板价440元/吨，环比持平；宿州1/3焦精煤车板价890元/吨，环比持平
• 平煤天安：平顶山动力煤车板价410元/吨，环比持平；主焦煤出厂价1030元/吨，环比持平
• 冀中能源：邢台1/3焦精煤车板价940元/吨，环比持平；邢台烟煤末车板价365元/吨，环比下跌3%
• 盘江股份：六盘水焦精煤出厂价970元/吨，环比持平；混煤车板价605元/吨，环比下跌2%
• 神火股份：永城无烟末煤车板价690元/吨，环比持平；永城无烟精煤车板价810元/吨，环比下跌4%
• 开滦股份：肥精煤出厂价960元/吨，环比上涨1%

八、煤炭估值与财务指标

• 煤炭行业PE：目前处于历史低位，14年平均PE为14.7倍
• 煤炭行业PB：14年平均PB为0.9倍
• 煤炭行业EV/EBITDA：14年平均EV/EBITDA为6.7倍
• 煤炭行业ROE：14年平均ROE为6.0%

九、宏观指标

• M2同比：2014年1月为13.20%，2月数据未提供
• CPI同比：2014年2月为2.00%
• 工业增加值同比：2014年2月为8.90%
• GDP同比：2014年1季度未提供具体数据
• 银行间同业拆借加权利率：2014年2月为4.91%
• 新增人民币贷款：2014年1月为4546亿元，2月数据未提供

十、相关行业与煤炭价格关联

• 股价与国内煤价：呈正相关，煤炭价格上涨带动股价上升
• 股价与国际煤价：正相关，但近期国际煤价波动不大
• 股价与钢价指数：正相关，钢价上涨带动煤炭需求
• 股价与BDI运费：负相关，国际运费下降可能推动进口
• 股价与粗钢产量：负相关，产量下降导致股价疲软
• 股价与水泥产量：正相关，水泥产量上升带动煤炭需求
• 股价与火电发电量：正相关，发电量上升支撑煤炭需求
• 股价与起重机产量：正相关，工业活动增加带动煤炭需求
• 股价与房地产销售面积：正相关，房地产需求增加带动煤炭需求

总结

整体来看，煤炭市场在本周表现较为平稳，动力煤价格略好于焦煤，主要受低库存支撑。焦煤价格因需求疲软而下滑，且国际价差趋于平衡。下游行业如钢铁、铝等有所上涨，但整体市场情绪趋于谨慎。煤炭行业估值处于历史低位，投资价值显现，但需关注宏观经济和政策变化带来的影响。