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燃料油期货周报摘要（2024422-426）

主要观点

上周，高低硫燃料油价格呈先抑后扬的高位震荡态势。高硫主力合约（FU2409）与前一周持平，而低硫主力合约（LU2409）则下跌了4.8%，盘面报价4558元/吨。

尽管成本端原油价格处于高位回落阶段，价格中枢整体走低，但高低硫燃料油基本面呈现出强弱分化趋势，其中高硫燃料油表现更为强势。

基本面分析

供给端

• 高硫燃料油供给因俄乌局势影响减弱，俄罗斯炼厂受袭导致其高硫燃油出口预期下调，同时美国重新制裁委内瑞拉也将抑制其高硫产品供应，导致新加坡高硫裂解价差明显回升。
• 低硫燃料油方面，中东地缘政治紧张虽可能限制出口，但运费下滑促使套利船运增多，叠加科威特Al-Zour炼厂低硫燃料油即将到货，共同降低了市场对低硫供给的担忧。

截至4月18日，新加坡高低硫总库存达到2219万桶，环比上升56.7%，但仍处五年均值以下水平，表明库存状态总体依然偏紧。

需求端

• 高硫燃料油需求总体增强，一方面中国境内对高硫直馏燃料油的需求逐步恢复，另一方面中东、南亚地区即将进入夏季用电高峰，带动电厂采购增加。
• 低硫燃料油方面，新加坡船用加油需求恢复缓慢，亚太地区也正值发电用低硫燃料油消费清淡的季节性淡季。

价差预期

从供需结构变动综合来看，预计高低硫燃料油价差（LU-FU）将继续收窄。

影响因素总结

利多因素

1. 科威特4月起夏季发电高峰可能抑制其低硫油出口；俄罗斯炼厂袭击事件限制高硫供给；中东、南亚地区高硫需求旺季即将开启。

利空因素

1. 科威特炼厂出口招标增加亚太低硫供应；航运油耗需求受全球经济悲观预期抑制；亚太地区低硫发电需求进入淡季。

主要逻辑与风险点

短期内，因成本端油价高位回落以及基本面高低硫强弱分化的驱动，预计高硫燃料油将维持强势，支持价差LU-FU收窄。主要面临的风险包括红海局势大幅缓解以及俄罗斯高硫出口进一步减少的可能性。

供应与需求详情

• 高硫燃料油供给受OPEC减产、原油重质化趋势受阻以及俄罗斯炼厂开工下滑影响；低硫燃料油供应因新加坡裂解价差低位、市场存量相对宽松而面临更大压力。

需求动态补充

高硫需求方面，除电厂用电旺季外，美国炼厂开工率回升也将拉动对高硫原料的需求回暖。不过，航运和低硫发电需求的疲弱仍然是不可忽视的下行压力源。

结论

尽管市场参与者对于未来价格走势仍存在分歧，但根据现有的供需平衡变化及政策动向，此报告倾向于认为高硫燃料油将在短期趋势中占据相对较优的态势，而低硫燃料油则可能继续承压。投资者需密切关注地缘政治变化、海外供应动态调整及中国需求恢复节奏，以调整自身策略。