20160318-申万宏源-文投控股-600715.SH-构建影视院线产业链一体化增长极_18页_1mb

松辽汽车（600715）投资分析报告总结

核心内容

松辽汽车（现更名为北京市文资控股有限公司）正从传统汽车制造转型为影视文化集团，通过整合影视制作与院线渠道资源，构建影视院线产业链一体化增长极。公司凭借优质的院线渠道和内容制作能力，展现出较强的协同效应与增长潜力。

主要观点

1. 产业协同：公司通过控股耀莱影城和都玩网络，实现了内容制作与院线渠道的深度融合，有望形成独特的产业链协同优势。
2. 影视项目储备：公司拥有丰富的影视项目储备，包括《我不是潘金莲》《铁道飞虎》等，预计在2016-2018年陆续上映，具备高票房潜力。
3. 院线扩张：耀莱影城计划在2017年达到130家，成为行业前十。公司计划通过新建影城和并购扩展市场份额。
4. 游戏与IP开发：都玩网络专注于游戏业务，已推出多款人气网页游戏，并计划拓展海外游戏市场，如韩国AIMHIGGLOBAL。
5. 文化金融平台：公司依托北京市文资办，成为文化创意产业融资平台，未来将重点投资TMT和文化产业，推动产业发展。

关键信息

• 市场数据：2016年3月17日收盘价为40.34元，一年内最高为50.52元，最低为16.5元。市净率为8.4，流通A股市值为9047百万元。
• 财务数据：
  • 2015年净利润为138百万元，同比增长7123.45%。
  • 2016-2018年EPS预计分别为0.66元、1.07元和1.54元，对应PE分别为61倍、38倍和26倍。
  • 首次覆盖给予“增持”评级，目标价为48元，对应2016年PE为73倍。
• 盈利预测：2016年净利润预计为544百万元，2017年为884百万元，2018年为1,272百万元。

投资要点

• 内容与渠道协同：公司通过内容制作和院线渠道的协同，提升票房收入和市场影响力。
• 优质项目储备：未来两年内将有多部高票房影片上映，包括《我不是潘金莲》。
• 海外拓展：公司通过投资韩国AIMHIGGLOBAL，拓展海外游戏市场，增强IP开发能力。
• 文化金融平台：公司将成为北京市文化创意产业融资平台，推动文化产业发展。
• 估值与评级：公司目前是市场上唯一兼具影视制作和院线渠道协同的稀缺标的，给予“增持”评级。

风险提示

• 影片票房不及预期：部分影片票房可能低于预期，影响公司收益。
• 业绩承诺不达预期：耀莱影城和都玩网络的业绩承诺可能无法完成。

财务数据及盈利预测

有别于大众的认识

1. 估值潜力：市场认为公司估值水平在60倍左右，难以打开向上空间，但公司凭借内容与院线协同效应，具备更高的溢价潜力。
2. 影片票房保障：市场认为电影投资项目存在较大不确定性，但公司投资的项目在团队、题材、制作、发行、营销等方面具有先发优势，票房具备高保障。

股价表现的催化剂

1. 公司改名：未来将由松辽汽车改名为文化类公司简称。
2. 高票房影片上映：《我不是潘金莲》的上映将为公司带来高票房收入分成。

关键假设点

1. 影院扩张顺利：公司未来影院扩张计划进展顺利，2017年新增至90家影城。
2. 影片如期上映：目前进行中和计划影片能够高品质制作如期上映。

附：可比公司估值表

财务摘要

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表

重要财务指标

风险提示

• 影片票房不及预期：可能影响公司收益。
• 业绩承诺不达预期：耀莱影城和都玩网络的业绩承诺可能无法完成。

结论

松辽汽车（600715）作为一家转型为影视文化集团的公司，凭借内容制作与院线渠道的协同效应，展现出良好的增长潜力。公司未来在影视项目、院线扩张、游戏IP开发及文化金融平台建设等方面均有较大发展空间，首次覆盖给予“增持”评级，目标价为48元。