深度报告-20220714-国信证券-川发龙蟒-002312.SZ-矿化一体化格局已形成_布局新能源材料开启第二增长极_44页_4mb

川发龙蟒 (002312. SZ) 详细总结

核心内容概述

川发龙蟒（股票代码：002312.SZ）是一家以磷化工为核心业务的上市公司，公司通过多次战略调整，逐步剥离非核心业务，聚焦磷化工主业，并积极布局新能源材料产业链。2022年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润7.2—8.2亿元，同比增长38.86%—58.14%，展现出强劲的增长势头。公司已形成“矿化一体化”格局，并通过收购天瑞矿业，实现磷矿自给能力显著提升，为后续磷化工及新能源材料业务提供坚实的资源保障。

主要观点

1. 工业级磷酸一铵需求爆发，供给受限

• 需求端：全球灭火剂需求上升、科学施肥技术推广以及新能源材料磷酸铁锂对工业级磷酸一铵的需求增加，推动市场爆发。
• 供给端：国内环保政策趋严，产能扩张受限，行业集中度提升，公司作为行业龙头，竞争优势显著。

2. 布局新能源材料，打造第二增长曲线

• 公司在德阿、攀枝花、南漳、松滋等地布局磷酸铁、磷酸铁锂等新能源材料项目，为公司未来提供新的业绩增长点。
• 公司已实现365万吨/年磷矿产能，具备充足的原料保障。

3. 肥料系列产品表现亮眼，带动业绩增长

• 肥料级磷酸一铵和复合肥是公司主要产品，2020-2021年公司肥料系列产品营收实现跨越式增长，毛利率也有所回升。
• 公司通过“肥盐结合，梯级开发”的策略，有效降低生产成本，提升生产效率。

4. 新能源电池材料需求增长迅速

• 磷酸铁锂作为新能源电池的重要材料，其需求预计将在2025年达到710GWh，带动上游工业级磷酸一铵和磷酸铁需求增长。
• 公司工业级磷酸一铵产品已获磷酸铁锂头部企业认可，具备进入高端市场的条件。

5. 磷化工行业政策趋严，环保要求提高

• 《磷铵行业准入条件》等政策限制了磷化工行业的新增产能，环保要求提高，行业集中度提升。
• 公司积极进行节能环保改造，提升产品品质和环保水平，符合政策导向。

关键信息

1. 公司财务表现

• 2022年上半年净利润7.2—8.2亿元，同比增长38.86%—58.14%。
• 扣非净利润6.6—7.3亿元，同比增长116.53%—139.49%。
• 基本每股收益0.40—0.45元/股，同比增长21.21%—36.36%。

2. 产品结构

• 主要产品：工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙、肥料级磷酸一铵、复合肥、石膏建材等。
• 工业级磷酸一铵：公司是国内最大的工业级磷酸一铵生产企业，产品纯度达98%、99%。
• 磷酸铁：公司通过湿法磷酸直接法工艺生产，具备成本优势，未来将向大宗化发展。

3. 新能源材料布局

• 公司在新能源领域布局磷酸铁、磷酸铁锂等产品，致力于打造第二增长曲线。
• 公司与四川发展集团合作，拥有丰富的锂资源，并参与锂电产业链建设。

4. 股权结构与股东背景

• 公司实际控制人已变更为四川省政府国有资产监督管理委员会，持股21.88%。
• 李家权先生为公司第二大股东，具备丰富的实业经验，主导多项重大资产重组，推动公司发展。

5. 行业发展趋势

• 工业级磷酸一铵：未来将保持供不应求格局，价格有望维持高位。
• 水肥一体化：国家政策推动水溶肥发展，工业级磷酸一铵在该领域应用广泛。
• 磷酸铁锂：随着新能源汽车和储能市场的发展，磷酸铁锂需求将持续增长，带动上游磷酸铁和工业级磷酸一铵需求。

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为14.14亿元、16.34亿元、18.97亿元，对应EPS分别为0.80元/股、0.93元/股、1.08元/股，PE分别为19.3倍、16.7倍、14.4倍。
• 未来展望：公司在磷化工和新能源材料领域具备显著优势，有望持续受益于行业高景气和政策支持。

风险提示

• 在建项目进度不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 下游需求下滑

总结

川发龙蟒凭借其在磷化工领域的深厚积累和新能源材料的前瞻性布局，已形成“矿化一体化”格局。公司作为国内工业级磷酸一铵龙头企业，有望受益于行业供需紧平衡和新能源产业的快速发展。随着政策支持和市场需求的提升，公司未来业绩增长潜力较大，投资价值突出。