深度报告-20210924-并购优塾-天壕环境VS新奥股份VS广汇能源_2021年9月跟踪天然气产业链深度梳理_22页_922kb

报告摘要

本文主要分析了2021年9月天然气产业链中三家公司——天壕环境、新奥股份、广汇能源的业务结构、收入与利润增长情况，以及其在产业链中的定位。同时，对比了三家公司的净利率、毛利率、期间费用率、资本开支等关键财务指标，旨在探讨天然气行业不同参与者在行业增长中的表现与竞争优势。

新奥股份：2021年上半年实现营业收入518.36亿元，同比增长34.83%；归母净利润20.78亿元，同比增长185.57%。主要受益于投资收益、公允价值变动损益等非主营收入增长。机构预测其未来三年收入增速分别为22.45%、17.29%、15.22%，归母净利润增速分别为51.27%、18.6%、17.34%。
广汇能源：2021年上半年实现营业收入100.83亿元，同比增长49.7%；归母净利润14.07亿元，同比增长118.07%。主要受益于大宗商品价格回暖。机构预测其未来三年收入增速分别为44.52%、18.96%、13.46%，归母净利润增速分别为111.14%、28.82%、22.14%。
天壕环境：2021年上半年实现营业收入7.45亿元，同比增长1.05%；归母净利润0.39亿元，同比增长4.9%。受去年处置部分余热发电资产影响，节能环保板块收入下降63%，拖累整体增速。机构预测其未来三年收入增速分别为18.8%、12.9%、5.7%，归母净利润增速分别为258%、78%、47%。

新奥股份：以天然气零售与批发为主，业务结构较为多元化，包括能源工程、综合能源销售与服务等。2020年天然气零售占收入52%，批发占20%，工程施工与安装占11%。通过并购和投资，构建了天然气上下游一体化布局。
广汇能源：拥有煤、气、油三种资源，业务结构涵盖天然气销售、煤炭销售、煤化工产品等。2020年天然气销售占比55%，煤炭销售占比24%，煤化工产品占比14.6%。其天然气业务分为自产气和商贸气，其中自产气毛利率较高。
天壕环境：原以余热发电为主，近年来逐步向燃气和水务板块转型。2020年燃气供应与安装业务占比62%，合同能源管理及技术服务占比16%，水处理业务占比22%。未来主要依赖与中海油的合资公司中联华瑞。

净利率排序：广汇能源 > 新奥股份 > 天壕环境。差异主要源于毛利率和期间费用率。
毛利率排序：广汇能源 > 天壕环境 > 新奥股份。广汇能源因自产LNG及原材料成本优势，毛利率较高；天壕环境受益于煤层气采购价格下降；新奥股份因天然气批发业务毛利率较低。
期间费用率：天壕环境管理费用率较高，主要因收入规模较小，规模效应不足；广汇能源销售费用率高，主要与LNG设备折旧相关；新奥股份财务费用率下降，主要受益于人民币升值及贷款利率降低。

公司名称	2021年上半年收入（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	主要增长点
新奥股份	518.36	34.83%	20.78	185.57%	投资收益、公允价值变动损益
广汇能源	100.83	49.7%	14.07	118.07%	大宗商品价格回暖
天壕环境	7.45	1.05%	0.39	4.9%	燃气业务增长