2021-06-02-并购优塾-汇川技术VS信捷电气_2021年5月跟踪_工控产业深度梳理_24页_1mb

汇川技术VS信捷电气：工控产业深度梳理总结

核心内容概述

本文对比分析了汇川技术与信捷电气在2021年4月的财务数据及行业表现，重点探讨了两家公司在工控产业中的业务布局、增长趋势、利润率变化以及资本支出等关键经营指标，旨在揭示其在行业中的竞争地位与未来发展潜力。

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主要观点

1. 收入与利润增长对比

• 收入规模：2020年，汇川技术收入为115.11亿元，显著高于信捷电气的11.34亿元。
• 收入增速：2020年，信捷电气收入增速为74.62%，高于汇川技术的55.76%；2021年一季度，两者收入增速分别为120.53%和86.93%，显示行业复苏对两家公司均带来积极影响。
• 利润增速：2020年，信捷电气归母净利润增速为102.92%，高于汇川技术的120.62%；2021年一季度，汇川技术归母净利润增速达274.66%，远超信捷电气的88.02%，显示出其在盈利能力上的强劲反弹。

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关键信息

1. 业务结构与布局

• 汇川技术：

  • 工控业务占比55.49%，其中变频类（30.43%）、伺服系统（18.98%）、可编程控制器（5.11%）、传感器（0.97%）。
  • 业务覆盖控制层、驱动层、执行层及被控制对象（如机床、机器人、注塑机）。
  • 电梯业务为2019年并表的贝思特，贡献显著。

• 信捷电气：

  • 工控业务占比99.65%，主要集中在控制层（43.21%）和驱动层（37.57%）。
  • 人机界面（16.75%）、智能装置（2.12%）。

2. 增长趋势分析

• 收入增长：

  • 汇川技术在2020年和2021年一季度均保持快速增长，主要受益于口罩机、电子半导体、3C、锂电及新能源汽车等下游需求。
  • 信捷电气增长主要来源于驱动系统业务，尤其是可编程控制器的带动。

• 净利润增长：

  • 信捷电气在2020年净利润增速高于汇川技术，但2021年一季度汇川技术净利润增速显著提升，达到274.66%。

3. 利润率与成本结构

• 净利率：信捷电气净利率为28.74%，高于汇川技术的20.07%。
• 毛利率：两者毛利率相近（39.34% vs 39.75%），但汇川技术因电梯和新能源车业务毛利率较低（26.38%、23.53%），拉低整体毛利率。
• 成本结构：主要为原材料（87%），其中芯片、电子元器件、液晶屏、印刷电路板占比较大。
• 费用率：
  • 销售费用率：汇川技术为6.7%，高于信捷电气的4.68%。
  • 管理费用率：汇川技术为4.93%，高于信捷电气的2.47%。

4. 资本支出与效率

• 资本支出：2021年一季度，汇川技术资本支出为1.34亿元，信捷电气为0.2亿元。
• 支出占比：汇川技术资本支出占营收的3.93%，信捷电气为6.5%。
• 效率表现：
  • 单位资本支出带来的毛利润：汇川技术高于信捷电气。
  • 单位固定资产带来的毛利润：信捷电气高于汇川技术。

5. 在建工程进展

• 汇川技术：正在建设总部大厦、运营中心及江苏和苏州产线，主要用于工控、电梯、新能源车和轨交领域。
• 信捷电气：在建项目包括技术中心和生产线，技术中心建设期为12个月，但目前仅完成90.5%；生产线建设期为18个月，完成98.27%。两者均存在建设进度与规划不符的问题，需关注后续转固时间。

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业务布局与竞争优势

1. 汇川技术

• 优势：业务布局广泛，覆盖控制层、驱动层、执行层及被控制对象，形成完整的产业链条。
• 挑战：电梯和新能源车业务毛利率较低，影响整体盈利能力。
• 战略调整：2019年底引入华为前高管团队，推动公司治理、战略、营销、研发、供应链、人力资源等多方面的变革，提升人均创利。

2. 信捷电气

• 优势：专注于工控领域，控制层和驱动层业务占比高，且在可编程控制器市场占据领先地位。
• 挑战：收入规模较小，费用率较低但盈利能力较强，需关注未来扩张能力。

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增长逻辑与行业趋势

• 行业复苏：2020年卫生事件后，工控行业迎来复苏，下游需求回暖带动两家公司收入增长。
• 增长驱动：汇川技术受益于口罩机、新能源汽车等新兴需求；信捷电气则依托可编程控制器带动驱动系统销售。
• 费用投入：汇川技术在费用端投入较大，主要为销售与管理费用，反映其在市场拓展和管理优化上的持续投入。

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未来关注点

• 汇川技术：需关注其人均创利的持续性，以及是否能在毛利率较低的业务板块中实现盈利平衡。
• 信捷电气：需关注其在建工程的转固时间，以及是否能通过扩大产能实现收入增长。
• 行业趋势：工控行业整体呈现复苏态势，但竞争加剧，需关注两家公司在技术、市场、成本控制等方面的持续优化能力。