20160719-广发证券-有色新材料：2016年中期策略报告：酝酿重资产周期_55页_2mb

重资产牛市与行业投资分析报告总结

核心内容概述

本报告为2016年中期策略报告，主要分析重资产周期的酝酿趋势，并对贵金属、大金属、小金属、精加工等有色金属行业进行深入探讨。报告指出，2016年正处于轻资产周期尾端与重资产周期起点的过渡阶段，重点分析了锌、铝、铜、钴、锂、稀土等金属的供需变化及投资机会。

主要观点与关键信息

1. 重资产周期与轻资产周期交替

• 从70年代至今，轻重资产周期每8年交替一次。
• 2017—2025年可能进入重资产周期，资源类资产有望迎来牛市。
• 当前处于轻资产周期尾端，重资产周期的酝酿阶段。

2. 贵金属：负利率时代的避风港

• 美联储推迟加息，反映经济复苏乏力，推动贵金属价格上涨。
• 美欧日等发达国家进入零利率甚至负利率时代，贵金属投资机会成本低。
• 全球白银供给基本平稳，但需求持续增长，供需缺口扩大，推动银价上涨。
• 全球央行黄金储备增加，ETF黄金持仓量上升，避险需求显著。
• 金银比不可能恢复，价格趋势趋同。

3. 大金属：锌供给收缩，铝盈利回升

• 锌：

  • 供给收缩，库存处于历史低位，锌价反弹。
  • 全球锌精矿产量预计下降1.4%，供需缺口扩大。
  • 中国小矿山锌精矿产量下降是全球短缺的关键因素。
  • 重点受益公司包括中金岭南、驰宏锌锗、西藏珠峰等。

• 铝：

  • 中国电解铝产量负增长，主要因价格成本倒挂。
  • 铝价反弹，盈利改善，受益公司如云铝股份、中孚实业等。
  • 云铝股份受益于电价下降，成本优势明显。
  • 铝箔需求因新能源汽车发展而增长，关注明泰铝业、南山铝业。

4. 小金属：各有千秋

• 稀土行业面临供给过剩，出口量上升但价格下跌。

• 稀土出口配额取消后，出口量增长但价格承压。

• 供给侧改革逐步推进，行业集中度提升，利好市场秩序。

• 稀土需求预计稳步增长，受益公司包括厦门钨业、广晟有色、盛和资源等。

• 钴：

  • 供给收缩明显，主要因铜价低迷及刚果手工矿关停。
  • 钴需求因三元电池增长而上升，预计16年需求增加3000吨。
  • 钴价长期处于底部，反弹预期强烈。
  • 受益公司包括华友钴业、格林美、中色股份、洛阳钼业等。

• 锂：

  • 供需弱平衡，工业级碳酸锂需求维持1.5%复合增长。
  • 电池级碳酸锂需求因新能源汽车发展而快速增长。
  • 2020年预计锂需求增长近10万吨。
  • 受益公司包括天齐锂业、众和股份等。

5. 精加工：轻量化趋势

• 锂电池正极材料中，磷酸铁锂因锂离子利用率高，所需碳酸锂较少。
• 铝箔与铜箔需求因轻量化趋势增长，2020年预计新增需求分别为2730万平米和8695万平米。
• 新能源汽车发展推动锂电池需求增长，带动相关材料需求。

投资建议

• 贵金属：关注中金黄金、紫金矿业、恒邦股份、赤峰黄金等，受益于负利率和避险需求。
• 大金属：锌、铝行业受益于供给收缩和价格反弹，关注中金岭南、驰宏锌锗、云铝股份、中孚实业等。
• 小金属：稀土、钴、锂等行业因供需变化和政策支持，具备投资潜力。
• 精加工：关注铝箔、铜箔、正极材料等相关企业，如明泰铝业、南山铝业、华友钴业等。

风险提示

• 全球经济增速放缓
• 美联储货币政策不确定性
• 区域性政治与军事事件
• 大宗金属价格持续下跌

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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