20160719-广发证券-有色新材料_2016年中期策略报告_酝酿重资产周期_54页_2mb

酝酿重资产周期总结

核心内容

2016年中期策略报告指出，当前正处于轻资产周期的尾端，重资产周期的起点。从70年代至今，轻重资产周期每8年交替一次，2017-2025年预计进入重资产牛市，主要关注贵金属、大金属等领域的投资机会。

主要观点

1. 重资产牛市酝酿中

• 重资产周期通常与资源类资产相关，如铜、铝、锌等。
• 当前锌、铝等大金属进入供给收缩和盈利回升阶段，为重资产牛市奠定基础。
• 美联储维持低利率政策，负利率时代背景下，贵金属（如黄金、白银）成为避险资产。

2. 贵金属：负利率时代的避风港

• 金银价格趋势趋同，但白银弹性更大，价格波动幅度约为黄金的1.5-2倍。
• 全球白银供需缺口持续扩大，2015年供需缺口达32.8百万盎司，推动银价上涨。
• 避险需求增加，如英国脱欧、人民币贬值等，使金银资产配置需求上升。

3. 大金属：锌供给收缩，铝盈利回升

• 锌：全球锌精矿供应量低于预期，库存处于历史低位，价格反弹明显，预计2016年锌价将延续上涨趋势。
• 铝：中国电解铝行业因成本倒挂导致亏损，但随着电价下降，企业盈利改善，如云铝股份受益明显。

4. 小金属：各有千秋

• 各小金属的供需和价格表现不同，需根据具体行业情况进行分析。
• 稀土行业因供给过剩面临压力，但政策推动供给侧改革，行业集中度提升，未来有望复苏。

5. 精加工：轻量化是主线

• 新能源汽车和锂电池行业的发展推动轻量化趋势，铝箔和铜箔需求大幅增长。
• 2020年预计铝箔需求增长至4574万平方米，铜箔增长至14570万平方米，带动相关材料需求。

关键信息

1. 贵金属板块

• 受益公司：中金黄金、紫金矿业、恒邦股份、赤峰黄金、盛达矿业、江西铜业等。
• 盛达矿业：通过收购银漫矿业和乾金达矿业，资源储量大幅增长，预计2016-2018年EPS分别为0.48元、0.68元、0.85元，维持“买入”评级。

2. 锌行业

• 供给收缩：全球锌精矿产量下降，中国小矿山产量成为关键因素。
• 价格反弹：锌价从1445美元/吨反弹至2114美元/吨，反弹幅度达46%。
• 主要锌类标的：中金岭南、驰宏锌锗、西藏珠峰、西部矿业等。

3. 铝行业

• 成本下降：云铝股份受益于水电成本下降，吨铝成本减少约940元。
• 铝价回升：铝价自2015年11月反弹至1.26万元/吨，铝企业盈利显著改善。
• 受益公司：云铝股份、中孚实业等。

4. 铜行业

• 价格震荡：供给过剩与库存转移导致铜价宽幅震荡。
• 供需格局：全球铜精矿供应增加，而精铜消费增长放缓，行业面临压力。

5. 稀土行业

• 供给过剩：2015年稀土出口量上升，但价格下跌，行业整体亏损。
• 政策影响：供给侧改革持续推进，行业集中度提升，利于市场秩序稳定。
• 受益公司：厦门钨业、广晟有色、盛和资源等。

6. 新能源材料需求

• 碳酸锂：2020年预计需求增长至17.85万吨，年均增长10.97万吨。
• 钴：2016年预计全球钴供应减少1.5万吨，供需格局逆转，价格反弹可期。
• 硫酸锰与硫酸镍：三元电池需求提升，带动硫酸锰和硫酸镍需求增长，分别为4.6万吨和23.92万吨。
• 铝箔与铜箔：2020年预计需求分别为4574万平方米和14570万平方米。

7. 铝深加工与轻量化趋势

• 明泰铝业：受益于轨道交通发展，布局新型铝型材，未来盈利增长可期。
• 南山铝业：提前布局高端铝材，如汽车薄板和航空级厚板，具有较强竞争力。

投资建议

• 买入：未来12个月内，预期股价表现强于大盘15%以上，重点关注云铝股份、中孚实业、盛达矿业等。
• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%-15%，如华友钴业、格林美等。
• 持有：预期股价变动幅度在-5%至+5%之间，如安泰科技。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上，如部分小金属公司。

风险提示

• 全球经济增速放缓
• 美联储货币政策不确定性
• 区域性政治与军事事件
• 大宗金属价格持续下跌

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上
• 持有：预期股价变动在-5%至+5%之间
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

免责声明

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