20170903-广发证券-有色金属行业中报总结_重资产周期启动_行业整体向好_15页_835kb

有色金属行业中报总结

核心内容

2017年上半年，中国有色金属行业整体呈现复苏态势，受益于重资产周期启动和供给侧改革、环保督察、稀土打黑等政策推动，行业盈利水平显著提升，板块营业收入和归母净利润大幅增长。

主要观点

• 行业整体向好：2017年上半年，有色金属行业实现归母净利润190亿元，同比增长129%，较2014年后的平稳运行阶段有明显提升。
• 重资产周期启动：行业进入重资产周期的起始阶段，是行业从低迷向景气周期转变的转折点。
• 各子行业盈利提升：工业金属中，铝、铅锌、铜、黄金等行业盈利显著增长；小金属中，锂、钨、稀土等受益于需求拉动和政策影响，盈利大幅上升；磁性材料因原材料供应紧张，盈利略有下降。
• 库存回升，负债率稳中有降：总库存同比增长19.47%，达到2110.6亿元；整体资产负债率下降0.5个百分点至57.67%。
• 经营现金流改善：经营现金流同比增长17.09亿元，达到199.3亿元，固定资产投资现金支出同比增加46.16亿元，显示行业投资开始回升。
• 金属价格全面上涨：基本金属如铜、铝、铅、锌、锡、镍价格均上涨，主要受供给侧改革、环保督察和全球供需变化影响。
• 黄金价格震荡上行：受避险情绪和地缘政治风险影响，黄金价格小幅上涨，但受美联储加息影响，存在下行压力。
• 新能源材料需求强劲：锂和钴等电池材料需求超预期，锂价平稳增长，钴价因供需格局改善继续上行。
• 投资建议：建议超配重资产板块，重点关注铝、锌、锂、稀土等受益行业，推荐相关企业如中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗、天齐锂业、赣锋锂业、盛和资源、北方稀土等。

关键信息

行业盈利情况

• 铝行业：盈利36.94亿元，同比增长91.36%
• 铅锌行业：盈利31.8亿元，同比增长260.69%
• 铜行业：盈利28.59亿元，同比增长165.77%
• 黄金行业：盈利31.25亿元，同比增长72.55%
• 锂行业：盈利14.62亿元，同比增长38.46%
• 稀土行业：扭亏为盈，盈利2.41亿元
• 钨行业：盈利5.54亿元，同比增长539.60%
• 磁性材料行业：盈利7.66亿元，同比下降36.33%

价格走势

• 基本金属：铜、铝、铅、锌、锡、镍价格均上涨，LME和SHFE价格涨幅分别为8.03%-13.92%和4.31%-8.99%
• 黄金：COMEX和SHFE黄金价格分别增长7.76%和1.53%，达到1241.4美元/盎司和275.5元/克
• 稀土：氧化镨钕价格上涨27.41%至33万元/吨，氧化镝价格下降4.49%至1170元/公斤
• 钨：黑钨精矿价格上涨12.5%至8.1万元/吨
• 锂：电池级碳酸锂价格上涨10.27%至14.5万元/吨

行业趋势

• 供给侧改革：推动铝、铅锌等金属价格上行
• 环保督察：影响锌等金属供给，进一步收紧市场
• 稀土打黑：初显成效，推动稀土价格上行
• 新能源汽车需求：带动锂和钴等材料需求增长

风险提示

• 美联储货币政策变化：可能对黄金等贵金属价格产生影响
• 中国经济增速不达预期：可能影响行业整体需求
• 供给侧改革及打黑执行力度不足：可能影响行业复苏效果

重点企业推荐

• 铝行业：中国铝业、云铝股份
• 锌行业：驰宏锌锗、兴业矿业、中金岭南、盛达矿业、建新矿业、西藏珠峰、中色股份
• 锂行业：天齐锂业、赣锋锂业
• 钴行业：华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业
• 稀土行业：盛和资源、厦门钨业、北方稀土、五矿稀土

行业研究小组

• 巨国贤：首席分析师，具有丰富的材料学和矿业投资经验，曾获新财富最佳分析师称号。
• 赵鑫：资深分析师，CFA持证人，材料学硕士，有国际铜业公司工作经验。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

联系方式

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