20210314-天风证券-医药生物行业研究周报_性价比_选股策略的再思考_7页_961kb

医药生物行业总结

行业动态

十四五规划重点内容

• 构建强大公共卫生体系
• 深化医药卫生体制改革
• 健全全民医保制度
• 推动中医药传承创新
• 推动实现适度生育水平
• 健全婴幼儿发展政策
• 完善养老服务体系

重点提及“全民健康保障工程”，包括：

• 疾病预防控制：启动中国疾病预防控制中心二期项目，建设区域公共卫生中心和重大传染病防控救治基地。
• 国家医学中心：加强心血管、呼吸、肿瘤等医学中心建设，打造具有全球影响力的医学创新转化中心。
• 区域医疗中心：支持医疗资源薄弱地区建设区域医疗中心。
• 县级医院：提升县级医院服务能力，新增500个三级医院设施条件的县级医院。
• 中医药发展：建设国家中医药传承创新中心、中西医协同旗舰医院、中医疫病防治基地等。
• 全民健身场地设施：新建、改扩建体育公园及配套基础设施。

药品审批动态

• 国家药监局附条件批准荣昌生物注射用泰它西普（泰爱）上市，用于系统性红斑狼疮（SLE）成年患者。

市场观察

• 上周医药板块下跌 3.70%（排名第21/28）。
• 年初至今医药生物板块下跌 6.74%（排名第22/28）。
• 市场风格变化导致大市值龙头公司波动较大，部分中小市值公司补跌，但部分调整后的公司已初步企稳。

“性价比”选股策略的再思考

核心观点

• 龙头公司因估值溢价和强者恒强的走势，使“性价比”策略面临挑战。
• 估值便宜不是买入理由，应关注上市公司的超预期表现及与投资策略的匹配。

选股思路

1. 确定性高：选择经营业绩确定性强的公司，避免未来面临较大政策风险或缺乏可验证业绩的公司。
2. 空间够大：机构投资者需考虑标的的市值增长潜力，避免配置比例过低导致净值贡献不足。
3. 策略思维精选“性价比”：注重公司未来增长空间和估值匹配。

近期建议选股思路（按先后顺序）

1. 优质民营医疗服务：

   • 爱尔眼科、锦欣生殖（H）、通策医疗

2. 创新药及产业链：

   • 恒瑞医药、药明康德、凯莱英、信达生物（H）、泰格医药

3. 策略思维精选“性价比”：

   • 一心堂、国际医学、昊海生科、亿帆医药

4. 美好生活类产品：

   • 医美、长春高新、智飞生物、康泰生物、欧普康视、片仔癀

5. 中国优势-全球市场类产品：

   • 迈瑞医疗、英科医疗、南微医学

重点公司分析

英科医疗（300677）

• 业绩表现：2020年净利润增长 3713.45%~3993.85%，预计2020年归母净利润68~73亿元。
• 产能扩张：一次性手套年化总产能约450亿只，其中丁腈手套210亿只，PVC手套240亿只。
• 竞争优势：相比马来西亚等对手，具备人力资源、原材料、产业链配套等优势。
• 未来展望：计划扩大多个生产基地，预计非乳胶手套年化产能可提升至约1200亿只，有望超越TopGlove成为全球最大一次性手套供应商。
• 盈利预测：预计2020~2022年营收分别为130.55亿元、285.59亿元、297.83亿元；归母利润分别为69.61亿元、141.30亿元、109.31亿元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价308.91元，对应2021年7.7倍PE。

华兰生物（002007）

• 业绩表现：2020年营业收入50.23亿元，同比增长 35.76%；归母净利润16.04亿元，同比增长 25.00%。
• 疫苗业务增长：四价流感疫苗批签发量同比增长 146.67%，推动业绩增长。
• 血液制品业务短期承压：受疫情影响，部分产品批签发量同比下降。
• 未来展望：随着疫情缓解，血液制品业务预计稳步恢复。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2021-2022年归母净利润分别为19.7亿元和23.8亿元。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险
• 新冠疫情进展具有不确定性
• 产能建设进度不及预期
• 一次性手套产能过剩或价格波动风险
• 原材料供应不足或价格上涨风险
• 新产品注册证获取不及预期
• 成本增加风险
• 报告数据为初步核算，以年报为准

资金动向

北上资金

• 持股市值最高的公司为恒瑞医药（610.07亿元）
• 持股比例最高的公司为泰格医药（12.34%）
• 持股增加最多的公司为昭衍新药（增加2.70亿元）

南下资金

• 持股市值最高的公司为药明生物（279.95亿港元）
• 持股比例最高的公司为维亚生物（22.97%）
• 持股增加最多的公司为信达生物（增加2.80亿港元）

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