可转债研究：短期继续着眼反弹-20210314-兴业证券-24页_1mb

可转债市场分析总结（2021年3月14日）

核心内容

本周可转债市场表现出一定的抗跌性，整体指数微涨0.32%，优于股市表现。股票市场中，白马品种阶段性反弹，小票表现不佳，市场风格出现切换。

主要观点

1. 股票市场风格切换

   • 白马品种迎来阶段性企稳反弹，包括超跌白马、顺周期白马、主题板块及避险板块。
   • 小票指数在春节后出现回调，与大票分化明显，但近期分化有所收敛，可能阶段性淡化。

2. 可转债市场表现

   • 部分转债品种表现出较好的抗跌性，尤其是包含正股预期或下修预期的中低价品种。
   • 低价转债整体修复已告一段落，近期修复更多是结构性的，依赖于正股表现。
   • 高低价转债均出现均值回归，但低价转债的估值已不低，后续表现主要看正股。

3. 市场策略

   • 短期反弹：关注逻辑通顺、估值合理、业绩有弹性的顺周期白马品种，如紫金转债、恒逸转债、福20转债等。
   • 中期防御：配置防御性较好、具备主题性、估值不贵的公共事业、交运等板块龙头，如南航转债、招路转债、核建转债等。

关键信息

转债抗跌性来源

• 正股优质但近期表现不佳的中低价品种，具备下修预期。
• 正股近期表现较好但波动加大的品种。
• 质地一般但定位较低的品种。

华菱转2的负溢价现象

• 出现较大的负溢价，主要由于正股短期上涨过快、转债未进入转股期、融券难度高。
• 随着转股期临近，负溢价有望收敛，但需警惕正股快速回调带来的流动性风险。

业绩表现较好的顺周期白马品种

• 紫金转债：受益于铜价上涨，公司具备成长性。
• 恒逸转债：21Q1业绩预计翻倍。
• 福20转债：行业需求确定性抬升，公司在光伏胶膜行业内有绝对优势。
• 欧派转债：竣工端高景气。
• 利尔转债：农药大周期，21Q1利润接近翻倍。
• 鸿路转债：业绩确定性释放，碳中和概念。
• 韦尔转债：订单供不应求，Q1业绩有望超预期。

防御性品种推荐

• 南航转债：复苏中的航空白马。
• 招路转债：业绩修复空间大。
• 核建转债：受益于政策端催化及碳中和。
• G三峡EB1：电价预期好转。
• 川投转债：具备成长性的水利品种。
• 瀚蓝转债：固废龙头，市场波动期防守性较好。
• 盈峰转债：新能源环卫车渗透率提升。

组合推荐

1. 白马组合

   • 推荐品种：明泰转债、恒逸转债、中天转债、太阳转债、瀚蓝转债、川投转债、大族转债、鸿路转债、韦尔转债。
   • 调整：调出隆20转债、立讯转债，调入中天转债、川投转债。

2. 高YTM组合

   • 推荐品种：侨银转债、强力转债、博世转债、世运转债、交建转债、天能转债、贵广转债、湖广转债、吉视转债、建工转债。
   • 注：标蓝品种可下修到位。

3. 期权组合

   • 推荐品种：华钰转债、同和转债、众信转债、永安转债、齐翔转2、瀚蓝转债、维尔转债、比音转债、利德转债、淮矿转债。

4. 北向组合

   • 推荐品种：金力转债、中金转债、苏银转债、众信转债、中天转债、山鹰转债、奥瑞转债、骆驼转债、南航转债、天路转债、万青转债、冀东转债、朗新转债、齐翔转2、瀚蓝转债、维尔转债。

市场回顾

• 股市：本周上证指数下跌1.4%，创业板指下跌4%，但部分板块如电力、新能源等出现反弹。
• 债市：基本面利空钝化，长端小幅上行，十年国债活跃券累计上行1.5bp。
• 转债市场：整体表现优于股市，成交量和换手率上升，非金融转债指数表现略好，钢铁、公用事业、建筑材料行业表现相对较好。

一级市场发行

• 本周英特转债、动力定02、普利转债上市。
• 截至本周末，近一年来共131只公募转债发行预案，合计拟发行金额2266.68亿元。
• 已通过证监会核准但尚未发行的有43家，总规模733.54亿元。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期