市场进入年末行情，交易趋于清淡-20211224-银河期货-20页_722kb

铜市场年末行情分析总结

核心内容

当前铜市场进入年末行情，整体交易趋于清淡。尽管消费旺季仍在持续，国网和工程类订单集中赶工，空调和汽车产量边际有所恢复，芯片价格下跌带动光伏需求回暖，但地产订单明显回落，导致需求端压力增加。与此同时，供应端有所改善，进口铜清关量增加，LME铜库存结束去库状态，市场整体呈现震荡走势。

主要观点

• 国内市场：

  • 消费旺季仍在持续，但下游进入观望状态，铜价上涨后成交趋弱。
  • 国内社会库存持续下降，上期所铜库存降至2.7万吨的历史低位，下周或小幅垒库。
  • 供应端改善，进口铜流入量增多，贸易商年末换现意愿强。

• 海外市场：

  • LME铜库存结束去库状态，back结构收窄，逼仓可能性较低。
  • 海外市场整体走势平稳，铜价受年末结算影响，交易清淡。

关键信息

供应端逻辑

• 欧洲天然气价格：再创新高，加剧能源成本压力，可能影响铜冶炼成本。
• 秘鲁Las Bambas铜矿：因社区抗议，矿端供应受干扰，但部分社区已暂停封锁。
• 国内产量与进口量：2021年11月进口量达34.5万吨，12月可能继续增加，供应量逐步改善。
• 精铜进口与出口：进口量高于出口量，反映国内需求相对强劲。

需求端逻辑

• 铜需求边际改善：12月份面临集中交货，广东铜出库量和入库量均有所回升。
• 表观消费量：整体保持稳定，12月预计维持在120万吨左右。
• 地产相关数据：
  • 商品房销售面积、土地购置面积、新屋开工面积和房屋竣工面积均显示地产需求疲软。
• 汽车与新能源汽车：
  • 汽车产量同比下滑，但新能源汽车产量持续创新高，1-11月销售约300万辆，预计2022年达340-350万辆，2023年或突破500万辆。
• 光伏需求：因芯片价格下跌，光伏订单需求回暖，但光伏装机量预测下调至45-55GW，发展不及预期。

价格与库存

• 现货升贴水：本周铜价上涨后，现货升水从210元/吨降至120元/吨。
• 库存变化：12月国内社会库存预计继续下降，供应改善与需求清淡形成博弈。

策略建议

• 基本面方面，铜市场整体趋于清淡，价格高位运行导致下游观望情绪浓厚。
• 供应端改善，进口铜流入量增加，贸易商换现意愿增强，可能对库存产生一定支撑。
• 价格走势以震荡为主，短期内缺乏明显方向性趋势，建议关注库存变化与宏观政策动向。

数据图表说明

• 国内社会库存：持续下降，反映市场去库压力。
• LME铜库存：结束去库，可能小幅垒库。
• 现货升贴水：随着铜价上涨，升水有所回落。
• 精铜进口与出口：进口量高于出口量，显示国内需求支撑。
• 铜产量与消费量：12月产量预计小幅回升，消费量保持稳定。

作者信息

• 作者：沈恩贤 王颖颖
• 机构：银河期货
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