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市场进入年末行情，交易趋于清淡

核心内容

当前铜市场处于年末阶段，整体交易氛围趋淡。国内消费旺季仍在持续，但地产订单明显回落，下游需求进入观望状态。供应端改善，进口铜清关量增加，国内社会库存持续下降，上期所铜库存降至历史低位。海外LME铜库存结束去库，back结构收窄，逼仓风险降低。宏观面上，美联储减码落地，市场利多因素增多，包括欧洲能源危机和国内地产放松预期。

主要观点

供应端

• 国内供应改善：11月进口量达34.5万吨，预计12月将高于11月，供应端整体改善。
• 进口铜流入增加：贸易商年末换现意愿增强，进口铜清关量增加，推动国内供应增长。
• 库存变化：国内社会库存持续下降，本周库存可能小幅垒库，但整体仍处于低位。

需求端

• 国内需求边际改善：12月份面临集中交货，电缆交货量季节性回升，光伏需求回暖。
• 地产需求回落：商品房销售面积、土地购置面积、新屋开工面积和房屋竣工面积均显示地产需求疲软。
• 汽车产量下滑，新能源汽车增长：传统汽车产量同比下滑，但新能源汽车产量创新高，预计今年销量可达340-350万辆，明年或达500万辆。

价格与市场情绪

• 铜价走势平稳：国内成交清淡，铜价近期以震荡为主。
• 现货升贴水下降：铜价上涨后，下游观望情绪浓厚，现货升水从210元/吨降至120元/吨。
• 市场利多因素增多：能源危机、地产放松预期等利好因素支撑市场情绪。

关键信息

图表与数据

• 国内社会库存：持续下降，本周可能小幅垒库。
• LME铜库存：结束去库状态，back结构收窄，逼仓风险降低。
• 精铜进口量与出口量：进口量增加，出口量维持较低水平。
• 精铜表观消费量：12月预计维持在120万吨左右，边际改善。
• 新能源汽车产量：持续创新高，预计今年销量达340-350万辆。
• 光伏装机预测：2022年装机量可能增至75GW以上，但2021年因指标滞后和价格上涨，装机量下调至45-55GW。

总结

铜市场在年末进入相对清淡阶段，供应端有所改善，进口铜流入增加，库存持续下降。需求端方面，传统消费如地产和汽车表现疲软，但新能源汽车和光伏需求边际改善。整体市场情绪以震荡为主，现货升贴水有所下降。未来需关注供应端的持续改善及需求端的恢复情况，同时注意宏观政策对市场的潜在影响。