20161122-申万宏源-2017年煤炭行业年度策略报告_将供给侧改革进行到底_22页_1mb

将供给侧改革进行到底 - 2017年煤炭行业年度策略报告总结

核心内容概述

本报告围绕2016年煤炭与钢铁行业的供给侧改革展开，分析了改革的背景、进展、难点以及对2017年的影响。同时，报告还对四季度煤炭市场进行了展望，提出了动力煤与焦煤的不同投资逻辑，并对重点公司进行了盈利预测与估值分析。

主要观点与关键信息

1. 2016年供给侧改革回顾

• 政策背景：2015年11月，中央首次提出“供给侧结构性改革”，将去产能列为首要任务。2016年1月，李克强在山西提出煤炭行业供给侧改革。
• 改革目标：
  • 煤炭行业：去产能5亿吨、减量置换5亿吨。
  • 钢铁行业：去产能1-1.5亿吨。
• 配套措施：2016年2月至5月，多个部委出台配套文件，支持供给侧改革。
• 进展：
  • 煤炭行业：各省汇总目标为“三年8亿吨”，2016年目标3亿吨，实际提前超额完成。
  • 钢铁行业：上报产能中包含大量已关停产能，去产能进度相对滞后。

2. 供给侧改革效果显著的原因分析

• 政府意愿与能力：
  • 政府对供给侧改革定位高，推进意愿强。
  • 中央政府已明确奖补资金来源，提供1000亿元用于煤炭与钢铁去产能，其中煤炭约722亿元。
• 企业与地方政府态度：
  • 煤炭企业严重亏损，人员安置压力大，政府资金缓解了这一问题。
  • 钢铁行业去产能主要涉及债权债务问题，民企占比高，去产能任务更重。
• 行业表现：
  • 钢铁行业：产能利用率提升，价格回升，盈利大幅改善。2016年前三季度全行业利润总额达1166亿元，同比增长显著。
  • 煤炭行业：276天工作日制度实施，产量下降，价格回升，现金流改善。

3. 2017年供给侧改革展望

• 目标：预计2017年煤炭去产能2亿吨，钢铁去产能0.5亿吨。
• 改革推进：
  • 煤炭行业：去产能仍需持续，人员安置压力未减。
  • 钢铁行业：需化解在产产能，兼并重组加速。
• 行业整合：宝钢与武钢合并开启钢铁行业整合序幕，央企整合潜力大。

4. 四季度煤炭市场展望

• 动力煤：供需基本平衡，关注库存与极端天气影响。预计明年均衡价格在550-600元/吨波动。
• 焦煤：国内处于紧平衡状态，进口煤价格暴涨导致进口萎缩，预计焦煤价格将上涨至1200元/吨左右。
• 投资逻辑：
  • 动力煤：关注企业业绩表现。
  • 焦煤：关注价格上涨弹性。
• 重点推荐公司：潞安环能、冀中能源、西山煤电、陕西煤业、阳泉煤业等。

重点公司盈利预测与估值分析

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入：预期6个月内涨幅超过市场20%以上。
  • 增持：预期6个月内涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：预期6个月内涨幅在-5%至5%之间。
  • 减持：预期6个月内涨幅低于市场5%。

• 行业评级：

  • 看好：行业表现优于市场。
  • 中性：行业表现与市场持平。
  • 看淡：行业表现弱于市场。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师具有合法证券投资咨询执业资格。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，仅供参考。
• 投资决策应结合个人情况，建议咨询独立顾问。