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富信业绩持续释放，打造服务号业务新模式

核心内容

梦网科技（002123）是一家专注于企业云通信服务的公司，通过“消息云+视讯云+终端云+物联云”的协同体系，提供企业与用户之间的高效通信服务。公司已从双主业（电力电子设备制造与云通信）转型为单主业，聚焦于5G网络与富媒体云通信平台的建设。

主要观点

• 5G消息行业前景广阔：5G消息突破传统短信局限，提供视频、音频、图片等富媒体交互体验，预计全球市场规模将达千亿。A2P短信市场空间预计到2021年增长至900亿美元，RCS市场空间可能超过1500亿美元。
• 富信业务增长迅速：2020年富信业务量突破10亿条，具备视频压缩技术优势，预计2021年业务量可达40亿条，单条单价为0.13元/条。
• 华为服务号推动终端覆盖：通过与华为合作，公司加速提升云通信客户规模，终端覆盖率有望持续提升。华为手机在国内市场占有率达41%，与小米、OPPO、VIVO合计占85%。
• 云通信生态构建：梦网通过整合运营商、终端厂商与企业客户资源，构建了“企业-终端-用户”的全链路服务平台，形成稳定的业务模式。
• 盈利预测上调：基于富信业务增长与服务号产品完善，公司2021-2023年营业收入分别为39.8、55.2、72.4亿元，归母净利润分别为2.8、4.9、6.3亿元，EPS分别为0.31、0.54、0.7元，上调评级至“买入”。

关键信息

公司基本情况

• 业务转型：公司已由双主业转为单主业，聚焦企业云通信。
• 产品体系：推行“3+2”产品体系，包括传统短信、5G消息、富信、视讯云、终端云等。
• 市场布局：已覆盖金融、互联网、消费品等多个重要行业，与上百家行业客户达成合作，包括平安科技、同程旅游、猿辅导等知名公司。

5G消息行业

• 技术优势：5G消息基于GSMA RCS UP标准，支持富媒体交互，无需下载APP。
• 市场潜力：预计全球5G消息月活用户数达4.73亿，市场空间巨大。
• 行业进展：三大运营商联合发布《5G消息白皮书》，推动5G消息发展。梦网科技已中标多项相关项目，成为运营商的重要合作伙伴。

富信业务

• 增长表现：2020年富信业务量近10亿条，单月突破1亿条，单月实现利润贡献。
• 技术赋能：搭载视频压缩解码技术，提升用户体验，支持多媒体内容展示。
• 合作项目：与多家企业达成合作，包括国票信息、高灯科技、阿里云等，预计2021年业务量可达40亿条。

华为服务号

• 功能特点：提供多入口引流、服务消息推送、营销工具支持，构建企业与用户之间的低成本B2C联系。
• 收费模式：大P客户收取年费与订阅费，中小P客户收取年费、抽成及定制费用。
• 终端覆盖：覆盖华为5亿台存量手机，未来可能拓展至其他终端厂商。

盈利预测

• 2021-2023年营收：预计分别为39.8、55.2、72.4亿元。
• 2021-2023年归母净利润：预计分别为2.8、4.9、6.3亿元。
• 毛利率改善：预计2021-2023年毛利率分别为21%、24%、23%，盈利水平提升。

风险提示

• 业务进展不及预期：富信、服务号业务进展可能不如预期。
• 5G消息建设：5G消息建设可能受阻，影响整体业务发展。
• 毛利率改善：毛利率改善可能不达预期，影响盈利能力。

财务指标（2020及预测）

财务比率