20190902-国联证券-休闲服务行业2019年周报第31期：上半年全行业实现营收659.7亿元，增速放缓_9页_630kb

休闲服务行业2019年半年度总结

核心内容

2019年上半年，休闲服务行业实现总营收659.7亿元，同比增长5.3%。归属于母公司股东的净利润为62.1亿元，同比增长21.2%。尽管行业整体收入增速放缓，但利润增长依然保持高位，显示出行业盈利能力的增强。

主要观点

• 行业整体表现：全行业收入增速较去年大幅下降，但净利润增长稳健。行业个股表现分化明显，马太效应显著，龙头公司表现优于中小公司。
• 龙头公司表现：中国国旅、锦江股份和中青旅等龙头企业在营收和利润上表现突出，其中中国国旅贡献了全行业近一半的净利润。
• 板块差异：酒店板块表现强劲，景点、旅游综合和餐饮板块则表现不一，部分出现亏损。
• 未来展望：在宏观经济增速放缓的背景下，行业进入低速增长阶段，但龙头公司仍具备增长潜力，建议持续关注其发展动态。

关键信息

1. 行业数据

• 行业营收：659.7亿元，同比增长5.3%
• 行业净利润：62.1亿元，同比增长21.2%
• 行业指数：上周申万休闲服务行业指数收于6171.8，涨幅0.88%
• 行业估值：动态平均市盈率为37.7，A股相对溢价较前一周提升

2. 公司表现

3. 重点公司分析

中国国旅（601888.SH）

• 营收：243.44亿元，同比增长15.46%
• 净利润：38.60亿元，同比增长67.59%
• 免税业务：上半年实现免税商品销售业务营收229.08亿元，同比增长53.26%
• 免税收入来源：
  • 日上上海免税店：73.77亿元
  • 三亚海棠湾免税购物中心：51.81亿元
  • 首都机场免税店：43.65亿元
  • 香港机场免税店：12.96亿元
  • 广州机场免税店：8.44亿元
• 毛利率：50.76%，同比提高9.86个百分点

宋城演艺（300144.SZ）

• 营收：14.17亿元，同比下降6.21%
• 净利润：8.11亿元，同比增长22.92%
• 业务影响：上半年六间房重组完成，不再并表，导致营收和利润下滑
• 业绩调整：剔除六间房影响后，现场演艺和旅游服务业营收同比增长15.99%，利润总额同比增长13.95%
• 区域表现：
  • 杭州宋城：营收3.99亿元，同比增长4.05%
  • 三亚宋城：营收2.33亿元，同比略有下滑
  • 丽江宋城：营收1.45亿元，同比增长30.98%
  • 桂林宋城：营收7483万元，净利润1951万元，较去年下半年贡献明显提升

酒店板块

• 整体表现：上半年受宏观经济放缓和经济型酒店升级改造影响，出租率下滑，RevPAR增速放缓
• 龙头表现：锦江股份和首旅酒店分别以9.88%和3.58%的涨幅领涨
• 中端酒店发展：中端酒店净开业数达445家，占比提升至37.05%

4. 行业动态

• 华强方特：上半年营收同比增长26.18%，净利润增长15.02%，扣非净利润增长61.14%
• 途牛旅游网：二季度净收入5.203亿元，强化头部产品竞争力，预计第三季度净收入增长0%至5%
• 海昌海洋公园：上半年营业额10.87亿元，同比增加64.9%，但净亏损914万元，同比大幅下降88.75%
• 夜间游趋势：国内“夜间游”受追捧，境外游主要流向欧洲
• 三亚酒店市场：营收压力陡增，亚龙湾、三亚湾酒店营收分别下降12.8%和13.3%

5. 风险提示

• 突发事件风险：如疫情、自然灾害等可能对旅游活动造成限制
• 宏观经济风险：经济下行可能影响行业整体增长
• 政策风险：行业相关政策变化可能带来不确定性
• 项目推进风险：部分个股项目推进可能不达预期，影响业绩表现

投资建议

• 行业评级：中性
• 个股推荐：持续推荐中国国旅（601888.SH）、宋城演艺（300144.SZ）和首旅酒店（600258.SH）

分析师信息

• 分析师：钱建
• 执业证书编号：S0590515040001
• 联系方式：
  • 电话：0510-85613752
  • 邮箱：qj@glsc.com.cn

研究助理信息

• 研究助理：江甜丽
• 联系方式：
  • 电话：051082832787
  • 邮箱：jiangtl@glsc.com.cn

相关报告

1. 《半年报陆续公布，行业增长或将进入低速区间》
2. 《中青旅发布半年报，景区客单价稳增》
3. 《人民币兑美元汇率破7，赴美游人次2019年或将持续下滑》