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天合光能（688599）2022年半年报总结

核心内容

天合光能于2022年发布半年报，显示其上半年业绩表现强劲，符合市场预期。公司通过在分布式光伏业务上的持续投入和布局，实现了显著增长，展现出良好的发展潜力和市场竞争力。

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现营收357.31亿元，同比增长76.99%。
• 归母净利润：12.69亿元，同比增长79.85%。
• 扣非净利润：11.51亿元，同比增长97.06%。
• 2022年第二季度：
  • 营收204.58亿元，同比增长75.38%，环比增长33.96%。
  • 归母净利润7.26亿元，同比增长52.69%，环比增长33.67%。
  • 扣非净利润6.60亿元，同比增长59.26%，环比增长34.38%。

财务报表分析

毛利率

• 22Q2毛利率：13.55%，同比下降0.63个百分点，环比下降0.04个百分点。尽管上游硅料价格维持高位，但公司通过较强的成本管控能力，保持了盈利能力。

费用率

• 22Q2期间费用率：6.9%，同比下降2.4个百分点，环比下降2.6个百分点。主要受益于汇兑损失的减少，财务费用率降至0.4%，同比下降0.8个百分点。

存货

• 22Q2末存货：179.18亿元，环比增加22.17亿元，反映公司经营规模扩大及库存备货增加。

经营性现金流

• 22Q2经营现金流净流入：34.53亿元，环比增加53.61亿元，同比增长116.0%。主要得益于主营业务现金流入增长及票据结算方式的优化。

投资建议

• 组件出货：2022年上半年组件出货量达18.05GW，市占率升至15%。
• 分布式业务：分布式光伏系统出货量超过2.2GW，成为新的业绩增长点。
• 多元化布局：公司稳步推进支架和储能业务，未来有望为业绩带来新的贡献。
• 一体化布局：公司公告了青海产业园项目，向上延伸N型产业链，有助于确保主材料供应，加速上游生态建设。
• 财务预测调整：将2022-2024年归母净利润由37.3、68.7、97.3亿元分别调整为37.4、73.0、97.7亿元，对应PE分别为42.2、21.6、16.2X，维持“买入”评级。

估值与财务比率

风险提示

• 全球光伏装机量不及预期。
• 海外贸易政策出现超预期变化。
• 原辅材料价格持续上涨，公司未能有效应对。

作者信息

• 分析师：孙潇雅
• 执业证书编号：S1110520080009
• 邮箱：sunxiaoya@tfzq.com

股价走势

• 附有股价走势图，显示公司股价表现。

相关报告

• 《天合光能-首次覆盖报告：下游为矛上游为盾，共助一体化组件龙头再启航》（2022-08-02）

投资评级

• 行业：电力设备/光伏设备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：72.8元
• 目标价格：未提供

总结

天合光能在2022年上半年实现了营收和净利润的大幅增长，表现出强劲的盈利能力。公司通过持续的分布式业务拓展和一体化布局，巩固了其在光伏行业的地位。尽管面临原材料价格上升和海外政策变化等风险，但其财务表现稳健，估值合理，因此维持“买入”评级。