20160308-申万宏源-天然橡胶行业深度报告_需求才是价格推手_供给短期存在催化_17页_1mb

天然橡胶行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了天然橡胶行业在2016年3月的市场情况，认为天然橡胶价格短期将反弹，但长期趋势仍需观察。报告指出，当前天胶价格处于历史底部，受到多重因素的推动，包括宏观层面的资金配置需求、微观层面的需求复苏预期以及主产国的出口限制等。

主要观点

• 短期反弹：由于需求端的复苏预期与供给端的季节性错配，天胶价格预计短期将反弹。
• 中长期趋势：天胶价格的中长期趋势更受真实需求变化的影响，包括轮胎工业、基建、地产等。
• 价格形成机制：天胶价格更接近工业品，具有较强的金融属性，短期易受货币和市场情绪影响，长期则由需求决定。

关键信息

宏观层面

• 全球流动性超发，资金寻找新的投资洼地，推动大宗商品价格上涨。
• 美国经济数据改善，提振风险偏好，带动天胶价格上行。
• 油价回升预期增强，利好天胶价格。

微观层面

• 重卡销量增速转正，轮胎企业开工率提升，需求回暖。
• 春节后复工带动补库存需求，库存低且基数低，推动价格反弹。

催化剂

1. 主产国限制出口：泰国、马来西亚、印尼宣布限制出口，减少61.5万吨，但效果有限。
2. 油价和货币因素：油价回升预期和主产国货币升值、日元贬值利好天胶价格。

天胶价格趋势

• 天胶期现货价格处于底部，沪胶主合价格较11年高点下跌75%。
• 价格弹性大，短期易受扰动，长期需关注需求变化。

结论

短期反弹无疑，反转仍需观察。需求侧的躁动叠加供给侧的小催化，天胶价格近期上行方向确立，但是否会演化成趋势行情还很难说。宏观层面需关注通胀预期和美联储加息周期预期，微观层面需关注经济增长和信贷数据是否匹配。

海南橡胶分析

公司概况

• 海南橡胶是海南农垦集团下属上市公司，主营天然橡胶种植、生产、加工和销售。
• 拥有353万亩橡胶种植面积，年自产干胶能力15万吨以上，加工能力45万吨以上。

业绩情况

• 公司目前处于经营亏损，预计2015年亏损6亿元。
• 每吨天然橡胶成本约1.8万元，现金成本约1.2万元。

业务模式

• 定量上缴：占公司自有产量的40%-50%，有业绩弹性。
• 市价结算：占50%-60%，弹性较差，定价与成品价格挂钩。

催化剂

• 天然橡胶价格上涨、公司高管增持、子公司推进股权多元化改革、多元化经营进展超预期等。

农垦改革

• 海南农垦改革推动公司多元化发展，包括休闲农业、观光旅游、地产、物流等。
• 改革有助于提升公司市场化水平，实现多元化经营。

股票投资评级

• 买入：相对强于市场表现20%以上；
• 增持：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

市场建议

• 投资品种：天胶期货和海南橡胶是非常值得参与的投资品种。
• 关注因素：需关注宏观经济、消费刺激政策、基建水平等对需求的影响，以及通胀预期和美联储加息周期预期对价格的影响。