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10年期美债利率升破3%，短期看定价博弈中仍有上行空间

核心内容概述

2022年5月2日至5月6日期间，美国10年期国债收益率呈现震荡上行趋势，最终突破3%的关键点位，升至3.12%。这一走势反映了市场对美联储持续紧缩政策的预期，以及经济和通胀数据对利率的持续影响。同时，中美利差倒挂程度加深，收益率曲线也出现小幅陡峭化。

主要观点

• 美债利率走势：10年期美债收益率在一周内累计上行23bp，显示出市场对美联储加息政策的持续预期。
• 市场预期：尽管美联储在4月议息会议上释放了温和信号，但市场仍对后续加息保持警惕，尤其在非农数据公布后，紧缩预期再度升温。
• 收益率曲线变化：10Y-2Y收益率曲线小幅陡峭化，表明长端利率涨幅显著，市场对经济前景的担忧加剧。
• 中美利差倒挂：中美10年期国债利差倒挂程度加深至29bp，短期可能持续倒挂，但中期随着中国经济复苏，利差有望重新扩张。

关键信息

1. 上周美债利率走势回顾

• 5月2日（周一）：美债收益率上行10bp至2.99%，市场强化对美联储加息的预期。
• 5月3日（周二）：收益率小幅回落2bp至2.97%，议息会议前交投情绪降温。
• 5月4日（周三）：美联储如期加息50个基点，缩表计划符合预期，收益率下行4bp至2.93%。
• 5月5日（周四）：收益率大幅上行12bp至3.05%，刷新三年半高位，主要由美债期货大宗抛售引发的技术性调整。
• 5月6日（周五）：非农数据强劲，收益率继续跳涨7bp至3.12%，表明市场对美联储紧缩政策的预期仍未完全消化。

2. 短期走势展望

• 短期上行空间：市场对美联储进一步加息的预期尚未充分消化，叠加6月缩表预期，美债长端利率仍有超调风险，不排除上探至3.5%的可能。
• 中期趋势：随着美国经济动能减速和核心通胀回落，美联储加息超预期可能性降低，美债利率超调空间有限。
• 收益率曲线：预计10Y-2Y收益率曲线将维持小幅陡峭化，长端利率波动或偏弱震荡。

3. 中美利差变化

• 当前利差：中美10年期国债利差倒挂程度加深至29bp，主要由于美债利率快速上行，而中债利率涨幅有限。
• 短期预测：中债利率可能因经济复苏预期和政策宽松而继续承压，中美利差倒挂或持续。
• 中期预测：随着中国经济逐步复苏和美联储紧缩政策对美国经济的负面影响显现，中美利差有望重新扩张。

结论

综上所述，当前美债收益率持续上行，反映出市场对美联储紧缩政策的持续关注和预期。短期来看，利率仍有上行空间，但中期随着经济基本面的变化，美债利率或将趋于稳定，中美利差也有可能重新回归扩张状态。投资者需密切关注后续经济数据和美联储政策动向，以判断利率走势的潜在变化。

数据来源：CEIC，Wind，东方金诚