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10年期美债利率先下后上，关键收益率曲线开始倒挂

核心内容

2022年3月28日至4月1日期间，美国10年期国债收益率呈现先跌后涨的走势。受政策紧缩预期回调、俄乌局势缓解、油价回落等因素影响，收益率在前四天持续下行，但受3月非农数据强劲和失业率降至疫情后最低水平的影响，上周五收益率反弹，10Y-2Y收益率曲线首次出现倒挂，标志着市场对美国经济前景的担忧加剧。

主要观点

• 利率走势：10年期美债收益率在3月28日至4月1日期间总体下行，但因非农数据利好，上周五出现反弹。
• 收益率曲线倒挂：10Y-2Y和30Y-5Y收益率曲线开始倒挂，显示市场对美国经济可能出现硬着陆或衰退的担忧。
• 短期展望：地缘政治风险和美联储缩表信号将对美债利率形成多空交织的影响，短期内将以2.5%为中枢震荡。
• 中美利差：中美10年期国债收益率利差小幅扩大至38bp，反映出中国国债收益率相对下降，而美国国债收益率受多种因素影响波动较大。

关键信息

1. 上周美债利率走势回顾

• 3月28日：能源交易去美元化情绪缓解，10年期美债收益率下行2bp至2.46%；盘中30Y-5Y收益率曲线短暂倒挂。
• 3月29日：10年期美债收益率继续下行5bp至2.41%；10Y-2Y收益率曲线短暂倒挂，反映市场担忧。
• 3月30日：美股下跌引发避险情绪，10年期美债收益率下行6bp至2.35%。
• 3月31日：美国释放战略石油储备，油价下跌，叠加俄乌局势紧张，10年期美债收益率下行3bp至2.32%。
• 4月1日：3月非农数据强劲，失业率降至疫情后最低水平，推动10年期美债收益率上行7bp至2.39%，2年期收益率飙升16bp至2.44%，导致10Y-2Y收益率曲线倒挂。

2. 美债收益率曲线倒挂

• 期限利差变化：10Y-2Y利差收窄23bp至-5bp，30Y-5Y利差收窄至-11bp，显示收益率曲线倒挂。
• 长期限收益率下行：7年期、10年期、20年期及30年期美债收益率分别下行6bp、9bp、14bp、16bp。
• 短期限收益率上行：1年期、2年期、3年期美债收益率分别上行5bp、14bp、10bp；5年期收益率保持不变。
• 经济基本面：尽管收益率曲线倒挂，但10Y-3M曲线仍维持陡峭，表明美国经济基本面强劲，短期内无衰退风险。

3. 中美利差

• 中国国债收益率：10年期中债收益率较前一周五小幅下行2bp。
• 美国国债收益率：10年期美债收益率下行9bp，导致中美利差扩大7bp至38bp。
• 利差影响：中美利差扩大可能对资本流动和汇率产生一定影响，需关注后续政策与经济数据变化。

结论

近期美债收益率曲线的倒挂现象表明市场对美国经济前景的担忧，但短期内经济基本面仍较强劲，收益率上行空间有限。中美利差的扩大反映了两国货币政策与经济表现的差异，可能对国际资本流动产生影响。投资者需密切关注地缘政治风险、美联储政策动向以及美国经济数据的变化，以判断美债利率的未来走势。