20160619-广发证券-广发军工﹒参军策（卷四）_资产证券化系列_军工科研院所分类改制政策渐行渐近_24页_1mb

广发军工·参军策（卷四）总结

核心内容

军工科研院所分类改制背景

• 军工科研院所是特定历史背景下产生的事业单位，承担国防科研生产任务。
• 由于其具有明显的科研机构特点，与军工厂相互独立，历史上使用事业单位编制。
• 事业单位改革强调“公益性”，而军工科研院所具备从事生产经营活动的特点，未来将逐步转为企业。

改制重点内容

• 人员编制：涉及养老保险、管理模式、计发办法、调整机制等。
• 资金来源：事业单位依赖国家拨款，企业则可进行债券和股票融资。
• 资产管理：事业单位资产由财政部管理，企业资产由国资委管理。
• 财务会计：事业单位采用收付实现制，企业采用权责发生制。

主要观点

• 军工科研院所将分类转企改制，以提升资产证券化效率。
• 改制是推动军工行业优化资源配置、激发活力、利用社会资源的重要手段。
• 通过改制，军工科研院所将实现从事业单位向企业的转型，有利于其进行上市融资和资产注入。

关键信息

军工科研院所分类与改制方向

• 事业单位分为行政保障类、公益类和企业类。
• 应用型军工科研院所将逐步转为企业，公益型和战略安全型则保持事业单位编制。
• 改制后，军工科研院所将按照现代企业制度进行管理，逐步与原行政主管部门脱钩。

改制难点与阻力

• 人员分流：涉及大量人员的安置问题，影响改制进程。
• 养老保险改革：事业单位与企业养老保险制度不同，改制后需调整计发办法和享受条件。
• 资产估值与移交：资产估值方法不当可能导致国有资产流失，需理清资产归属。
• 保密问题：改制后需接受外部审计，保密措施需进一步完善。
• 税收政策：转企后需纳税，可能影响盈利能力，需政策支持。

改制进展

• 军工科研院所分类和配套政策仍缺失，但预计2016年下半年将陆续出台。
• 改制完成后，核心军品资产证券化有望加速，提升军工集团资产证券化水平。

投资策略

• 从以下角度筛选军工科研院所投资标的：
  • 平台的确定性
  • 改制进度
  • 资产注入弹性
  • 资产的稀缺性
  • 业绩成长性
  • 备考估值

风险提示

• 科研院所分类政策出台低于预期。
• 军工科研院所改制进度低于预期。
• 资产注入具有不确定性。

图表与数据索引

• 图1：中国军工科研院所根据是否承担制造任务分两类。
• 图2：军工科研院所多数划归军工集团。
• 图3：前苏联军工体系：军工研究所+军工厂。
• 图4：美国军工体系：设计和生产为同一家企业。
• 图5：军工行业改革重组的历史。
• 图6：军工科研院所与军工企业的区别。
• 图7：军工科研院所人员养老保险的改制方法。
• 图8：事业单位改制后养老保险和职业年金的缴费和领取方式。
• 图9：事业单位改制后养老保险的发放方法。
• 图10：事业单位与企业资金来源的区别。
• 图11：军工科研院所改制后的资金来源。
• 图12：军工科研院所与军工企业资产和业务管理的区别。
• 图13：军工科研院所改制后的资产管理。
• 图14：军工科研院所与军工企业财务会计的区别。
• 图15：军工科研院所与军工企业财务确认基础的区别。
• 图16：军工集团下属部分企业资产减值/营收。
• 图17：2015年军工集团下属A股公司资产减值/营收。
• 图18：军工集团下属部分企业固定资产折旧/营收。
• 图19：2015年军工集团下属A股公司固定资产折旧/营收。
• 图20：事业单位和企业固定资产的定义范围不同。
• 图21：军工科研院所改制后的财务会计。
• 图22：三类事业单位的定义和改制方法不同。
• 图23：军工科研院所改制的方法。
• 图24：军工科研院所改制的具体操作步骤。
• 图25：军工科研院所改制的难点。
• 图26：军工科研院所改制所需文件。

表格索引

• 表1：事业单位与企业在养老保险方面的区别。
• 表2：三种类型的养老保险计发方式。
• 表3：编制内和编制外人员的区别。
• 表4：军工集团下属部分企业无形资产摊销的方法。
• 表5：军工科研院所和军工企业利润表的比较。
• 表6：事业单位的分类。
• 表7：军工科研院所中应用型将逐步转为企业。
• 表8：军工科研院所改制面临问题。
• 表9：军工科研院所改制相关政策。

改制意义

• 优化资源配置：合并重组厂所资产，提升行业效率。
• 激发院所活力：实现自主经营、自负盈亏，增强科研单位竞争力。
• 充分利用社会资源：通过资产证券化，提高融资能力，促进发展。

改制对资产证券化的影响

• 传统军工科研院所因事业单位身份无法进行股份制改革，限制资产证券化。
• 改制完成后，资产证券化不再受制度限制，有望加速推进。

投资建议

• 投资者应关注改制进度、资产注入弹性、资产稀缺性、业绩成长性及备考估值。
• 详细分析可参考《参军策》资产证券化系列后续报告。

联系方式

• 胡正洋：huzhengyang@gf.com.cn
• 真怡：zhenyi@gf.com.cn

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