20210521-华创证券-亿纬锂能-300014.SZ-重大事项点评_与贝特瑞_SKI合资布局高镍正极_产业布局再下一城_4页_750kb

报告摘要

亿纬锂能（300014）重大事项点评总结

核心内容

亿纬锂能（300014）通过与贝特瑞、SKI设立合资公司，进一步拓展其在高镍三元正极材料领域的布局。此次合资公司的注册资本由500万元增至19.544亿元，其中贝特瑞、SKI和亿纬亚洲分别持股51%、25%和24%。合资公司最大高镍三元正极产能将达到5万吨，标志着公司在正极材料产业链的完善与深化。

主要观点

完善正极材料产业链
此次合作是公司继与德方纳米设立合资公司投资20亿元建设10万吨磷酸铁锂正极材料后，在正极材料领域的第二次重要布局，显示出公司打造全能型动力电池企业的决心。
持续布局锂电池上游
亿纬锂能不仅布局高镍正极材料，还通过参与华友钴业定增（18亿元）绑定上游钴资源，并早在2018年便与新宙邦成立合资公司布局电解液，体现其对供应链的全方位管理策略。
动力电池业务逐步兑现
公司动力电池业务在2020年实现营收40.64亿元，同比增长93.1%，主要得益于三元软包电池的海外销售增长。2021年第一季度出货量达1.5GWh，其中小鹏汽车占79%。预计到2021年底，公司动力电池总产能将达40GWh，远期规划产能将超过80GWh。
盈利预测与估值
根据华创证券预测，公司2021-2023年归母净利润分别为32/45/60亿元，对应EPS分别为1.69/2.38/3.18元，PE分别为62/44/33倍。考虑到公司与多家国际大客户合作，如戴姆勒、现代起亚、小鹏等，以及磷酸铁锂电池扩产加速，预计未来出货量将大幅增加，规模效应推动业绩持续高增。公司给予2021年70倍PE估值，对应目标价118.61元，维持“强推”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入	81.62	161.99	267.28	369.47
归母净利润	16.52	32.00	45.00	60.00
每股收益	0.87	1.69	2.38	3.18
市盈率	119	62	44	33
市净率	14	11	9	7

风险提示

新能源车销量不及预期
消费电池需求不及预期
电子烟政策风险

市场表现

当前股价：104.28元
目标价：118.61元
投资评级：强推（维持）
12个月内最高/最低价：120.0/30.95元

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	27.3%	98.5%	65.0%	38.2%
毛利率	29.0%	27.3%	23.4%	21.6%
净利率	20.6%	20.1%	17.1%	16.5%
ROE	9.9%	16.1%	18.4%	19.6%
ROIC	16.1%	22.3%	23.3%	23.4%
资产负债率	35.1%	45.8%	52.9%	55.5%
流动比率	1.6	1.4	1.4	1.4
速动比率	1.3	1.2	1.2	1.3
P/E	119	62	44	33
P/B	14	11	9	7
EV/EBITDA	103	60	43	32

投资评级体系

评级	定义
强推	预期未来6个月内超越基准指数20%以上
推荐	预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
中性	预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
回避	预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

公司基本数据

项目	数值（单位：万股/亿元）
总股本	188,887
已上市流通股	178,062
总市值	1969
流通市值	1906
每股净资产	8.1

结论

亿纬锂能通过与贝特瑞、SKI设立合资公司，强化了其在高镍正极材料的布局，进一步完善了锂电池产业链。同时，公司持续拓展上游资源，增强了供应链稳定性。随着动力电池产能的逐步释放，公司有望在2021年底实现40GWh产能，远期规划产能将超过80GWh，推动业绩高增长。基于其良好的成长性和盈利能力，华创证券给予公司“强推”评级，并设定目标价118.61元。

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