20210326-山西证券-万润股份-002643.SZ-单季度业绩改善明显_OLED材料业务持续增长_4页_696kb

报告摘要

万润股份（002643.SZ）2021年年报点评总结

核心内容

万润股份（002643.SZ）发布2020年度报告，显示出公司在多个业务板块的稳健发展，尤其是在OLED材料和大健康产业方面表现突出。分析师程俊杰对公司的市场表现、财务状况及未来发展前景进行了详细点评，并给出了“增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现

整体业绩：2020年公司实现营业收入29.18亿元，同比增长1.67%；归属母公司股东的净利润5.05亿元，同比减少0.39%；扣非后净利润4.83亿元，同比减少1.56%。
季度表现：2020年第四季度营业收入9.68亿元，环比增长37.70%，同比增长4.43%；归母净利润1.56亿元，环比增长18.18%，同比增长11.33%。
毛利率提升：2020年第四季度毛利率达到47.21%，创历史新高；全年毛利率为44.88%，较去年同期提升1.28个百分点。

2. 业务发展

功能性材料业务：实现营收22.81亿元，同比增长0.04%。
医药材料业务：实现营收6.14亿元，同比增长8.74%。
OLED材料业务：子公司九目化学实现营收3.97亿元，同比增长46.38%；净利润0.94亿元，同比增长56.52%。公司已有OLED成品材料通过下游厂商验证，随着OLED技术成熟及国家战略支持，该业务有望迎来发展机遇。
大健康产业：全资子公司万润药业成为国内首家通过诺氟沙星胶囊仿制药质量和疗效一致性评价的企业，并在2021年2月3日中标第四批全国药品集中采购。公司积极拓展CDMO业务，为建设全球一流CDMO生产基地奠定基础。

3. 沸石项目进展

公司是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴。
沸石系列环保材料二期扩建项目已于2020年底完成，产能约2500吨/年。
7000吨的沸石系列环保材料建设项目进展顺利，有助于巩固公司在环保材料领域的全球领先地位。

4. 投资建议

预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.52亿、8.48亿、9.68亿，EPS分别为0.83元、0.93元、1.06元。
对应2021年3月26日收盘价17.77元，PE分别为21.49倍、19.06倍、16.70倍。
维持“增持”评级。

关键信息

财务指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	29.18	33.32	38.66	45.35
归属母公司净利润（亿元）	5.05	7.52	8.48	9.68
毛利率（%）	44.88	40.15	39.31	38.46
ROE（%）	9.78	12.56	12.92	13.44
P/E	32.01	21.49	19.06	16.70
P/B	3.13	2.85	2.58	2.34
EV/EBITDA	16	15	14	12

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	1.67	14.20	16.00	17.32
营业利润增长率（%）	3.49	40.10	12.72	14.13
归属母公司净利润增长率（%）	-0.39	48.92	12.76	14.17
资产负债率（%）	17.94	26.10	28.73	33.17
流动比率	2.85	2.13	2.18	2.08
速动比率	1.68	1.25	1.27	1.26
总资产周转率	0.46	0.45	0.45	0.45
应收账款周转率	6.13	5.90	6.30	6.26
应付账款周转率	7.53	7.76	7.47	7.41

风险提示

出口退税政策变化风险
汇率波动风险
原材料价格波动风险
需求低于预期的风险

结论

万润股份在2020年实现了业绩的稳步增长，尤其是在OLED材料和大健康产业方面表现突出。公司通过持续的技术创新和项目扩展，增强了在环保材料领域的竞争力。分析师认为，公司未来三年的盈利能力和估值水平有望进一步提升，维持“增持”评级。然而，公司也面临一定的市场和财务风险，需持续关注政策变化和市场需求的波动。

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