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万润股份（002643.SZ）投资分析总结

核心内容概览

万润股份（002643.SZ）是一家以环保材料和OLED材料为主营业务的公司，其2017年三季报显示公司业绩稳步增长，盈利能力增强，未来发展前景良好。公司当前股价为14.05元，研究机构对其维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2017年前三季度实现17.97亿元，同比增长35.67%。
• 利润表现：归属于上市公司股东净利润3.02亿元，同比增长20.61%；归母扣非净利润2.97亿元，同比增长21.33%。
• 每股收益：实现每股收益0.33元。
• 全年盈利预期：预计2017年全年归属于上市公司股东净利润为3.82-4.78亿元，同比增长20%-50%。

营收增长来源

• 收入增长主要来自于销售订单的增加，其中第一、二、三季度分别同比增长45%、40%、23%。
• 综合毛利率逐步提升，分别为38.08%、40.91%、41.48%，显示公司盈利能力增强。

业务板块分析

• 环保材料业务：作为公司盈利增长最确定的部分，公司是全球领先的汽车尾气净化催化生产商的合作伙伴，已实现多种新型尾气净化用沸石环保材料的量产。沸石产能持续扩张，2013年首次投产，2016年二期项目部分投产，预计未来三年产能仍将以翻倍速度增长。
• OLED材料业务：虽有发展潜力，但其盈利增长依赖于后续营销渠道建设，存在一定的不确定性。
• 液晶显示业务：维持稳定状态，未提及显著增长。

投资评级

• 维持“强烈推荐-A”评级，预计公司2017-2019年每股收益分别为0.49元、0.60元、0.67元，PE分别为28.5倍、23.4倍、21.1倍。

关键信息

财务数据

• 总股本：2017年为90913万股，较2016年有所增长。
• 每股净资产：2017年为4.39元。
• 资产负债率：2017年为11.5%，保持较低水平。
• ROE（TTM）：2017年为9.3%，盈利能力稳健。

财务预测

• 营业收入：预计2017-2019年分别为2285亿元、2761亿元、3112亿元。
• 净利润：预计2017-2019年分别为448亿元、547亿元、606亿元。
• 每股收益：预计2017-2019年分别为0.49元、0.60元、0.67元。

财务比率

• 毛利率：2017年为37.6%，较2016年有所提升。
• 净利率：2017年为19.6%，盈利能力增强。
• ROE：2017年为10.7%，较2016年有所提升。
• ROIC：2017年为10.5%，资产回报率持续改善。
• 流动比率：2017年为4.8，偿债能力良好。
• 速动比率：2017年为3.0，流动性风险较低。
• PE：2017年为28.5倍，估值合理。
• PB：2017年为3.1倍，估值相对稳健。

风险提示

• 沸石分子筛销量低于预期。
• OLED市场推广低于预期。
• 美国MP公司业务拓展低于预期。

参考报告

• 《万润股份（002643）—沸石业务成长明确，OLED期待风口再起》（2017-08-17）
• 《万润股份（002643）一环保材料与OLED材料双轮驱动，公司业绩持续成长》（2017-06-06）
• 《万润股份（002643）——一季报净利润实现增长，全年盈利值得期待》（2017-04-27）

分析师信息

• 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师，金融学硕士，2015年加入招商证券。
• 姚鑫：招商证券基础化工行业分析师，北京理工大学经济学硕士，工学学士，2016年加入招商证券。
• 孙维容：招商证券基础化工行业分析师，上海财经大学投资学&会计学双学士，CPA，2016年加入招商证券。
• 于庭泽：招商证券基础化工行业分析师，清华大学环境工程本硕，2016年加入招商证券。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。

重要声明

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