显微镜下的中国经济（2022年第4期）：生产回升，价格下降，物流继续恶化-20220420-招商证券-25页_639kb

中国经济分析总结（2022年第4期）

核心内容概述

本报告分析了2022年4月上旬中国经济运行情况，重点关注生产、价格、物流、房地产市场及疫情发展等方面。整体来看，国内供需处于低水平平衡状态，物流问题持续恶化，房地产市场低迷，疫情形势可能接近拐点，同时新一轮稳增长政策或将推动第三季度经济达到年内高点。

主要观点与关键信息

1. 生产与开工率

• 钢铁行业：
  • 沥青企业开工率连续两周回升至27.4%，显示行业逐步复苏。
  • 电炉开工率止跌回升至69.22%，结束连续三周下跌。
  • 唐山高炉开工率环比下跌2.38%，回到4月初水平。
  • 螺纹钢开工率小幅回落至55.41%，但仍处于年初较高水平。
  • 热卷开工率继续回升至84.38%，接近年内最高水平。
  • 全钢胎开工率大幅反弹7.28%至56.71%，半钢胎开工率反弹1.27%至68.38%。
  • PVC开工率环比下滑0.92个百分点至80.27%。
  • 整体来看，上周有6个开工率指标环比改善，3个下降，1个持平，整体表现小幅改善。

2. 产能利用率

• 钢铁行业：
  • 上周钢厂产能利用率环比下跌0.58个百分点至87.5%，回落明显。
  • 热卷产能利用率继续回升至82.08%，接近年内最高水平。
  • 水泥熟料产能利用率小幅回落至83.43%，为春节后首次下跌。
  • 焦化产能利用率明显回落至75.7%，低于3月下旬平均水平。
  • 水泥熟料产能利用率下跌与疫情导致的运输问题有关，而钢铁行业产能利用率改善与生产形势较好相匹配。

3. 产量

• 钢铁行业：
  • 4月上旬重点钢企粗钢日均产量为222.4万吨，创去年下半年以来新高。
  • 螺纹钢产量小幅回落至307.29万吨，热卷产量回升至321.27万吨，接近年内最高水平。
  • 从整体来看，钢铁行业受上海疫情冲击较小，生产保持相对稳定。

4. 价格走势

• 水泥价格：

  • 全国水泥均价小幅回落至514.74元/吨，华东地区价格环比下跌1.14元/吨，西南地区价格继续上涨至508.4元/吨。
  • 水泥库容比环比上升24.3%至65.17%，价格下跌风险上升。
  • 混凝土价格继续下跌至469.82元/吨，刷新年内最低水平，反映房地产建安工程低迷对价格的拖累。

• 其他大宗商品：

  • 动力煤价格环比下跌145.67元/吨至1141元/吨，跌幅扩大至11.32%。
  • 炼焦煤价格环比上涨28.07元/吨至2455.40元/吨，涨幅收窄。
  • 螺纹钢价格环比下跌51.87元/吨至5104.8元/吨。
  • 热卷价格环比下跌66.6元/吨至5711.2元/吨。
  • 纯碱价格继续回升至2652.86元/吨。
  • 浮法玻璃价格连续7周下跌至1975元/吨，跌至2020年末水平。
  • 上周12个价格高频指标中，仅3个环比上涨，其余以下跌为主。

5. 库存情况

• 水泥行业：
  • 水泥库容比继续回升至65.17%，显示需求疲软。
  • 水泥发运率连续四周回升至38.24%，但远低于去年下半年水平。
  • 电厂动力煤库存环比上升16.16万吨至1157.24万吨。
  • 港口铁矿石库存加速回落至14872.5万吨。
  • 钢厂炼焦煤库存跌至去年1月以来最低水平，855.5万吨。

6. 房地产市场

• 商品房销售：
  • 上周30城商品房销售数据小幅回升至170.58万平方米。
  • 土地成交面积显著回落至501.39万平方米，环比下降1117.92万平方米。
  • 土地溢价率持续低迷，仅为0.2%，环比下降2.89个百分点。
  • 房地产市场低迷，需进一步放松政策以缓解经济下行压力。

7. 疫情与物流

• 疫情发展：

  • 截至4月18日，全国新增病例和无症状感染者连续两天减少，降幅扩大，7天移动平均数据可能已出现拐点迹象。
  • 地铁客运量环比下降520.65万人，降幅明显收窄。
  • 若5月上旬疫情冲击基本结束，二季度经济有望好于一季度。

• 物流状况：

  • 快递企业吞吐量结束4连跌，分拨中心吞吐量指数环比上涨5.79。
  • 公共物流园吞吐量指数加速下跌至70.11，仅高于春节期间水平。
  • 整车货运流量指数持续回落至76.61，主要受上海疫情影响，指数从49.52显著回落至16.25。
  • 物流问题持续恶化，可能反噬需求稳定，加大经济下行压力。

主要预测

风险提示

• 疫情形势超预期
• 全球通胀及主要经济体货币政策超预期

分析师信息

• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券宏观经济分析师
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券宏观经济高级分析师
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后，宏观经济高级分析师
• 张秋雨：南开大学经济学硕士，宏观经济高级分析师
• 马瑞超：中南财经政法大学博士，宏观经济高级分析师
• 张岸天：武汉大学数学与应用数学学士，哥伦比亚大学国际经济与政治硕士，研究助理
• 徐海锋：四川大学经济学博士，招商证券应用经济学博士后，宏观经济高级分析师

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准