显微镜下的中国经济（2023年第38期）：基本面延续改善势头-20231023-招商证券-39页_557kb

中国经济基本面延续改善势头总结

核心内容

10月以来，国内经济延续改善趋势，高频数据整体表现稳定，部分指标出现回升。然而，中长期问题仍需更明确的政策指引，以推动经济持续复苏。政策层面，财政政策加快节奏，债券供给量上升，有助于维持今冬明春的需求边际回暖。但货币政策受制于美联储高利率政策和中美利差倒挂扩大，流动性紧张成为市场关注的焦点。

主要观点

• 生产端改善：多数行业开工率上升，显示经济活动有所恢复。但部分行业如唐山高炉开工率下降，需关注结构性调整。
• 产能利用率波动：整体产能利用率略有回调，但部分行业如冷轧、浮法玻璃等产能利用率有所回升。
• 产量变化：粗钢、水泥产量上升，钢材、热卷、螺纹钢产量则出现下降，显示行业间复苏不均衡。
• 价格走势分化：水泥、螺纹钢价格小幅上涨，但混凝土、PVC、纯碱、沥青等价格下跌，反映出部分行业仍面临下行压力。
• 库存调整：水泥库容比下降，热卷、螺纹钢库存减少，显示需求回暖，但部分行业如煤炭库存仍偏高。
• 房地产市场：销售政策已松绑，30城商品房销售面积同比降幅收窄，土地成交面积和溢价率上升，但二手房挂牌价指数继续下跌，市场信心仍需恢复。
• 物流与出行：整体物流指标上升，但地铁客运量和民航航班量下降，显示居民出行意愿未明显恢复。

关键信息

1. 生产指标

• 沥青企业开工率：37.7%，环比上升1.7个百分点。
• 电炉开工率：61.54%，环比上升1.92个百分点。
• 唐山高炉开工率：80.9%，环比下降2.25个百分点。
• 螺纹钢开工率：45.9%，环比上升1.97个百分点。
• 纯碱开工率：90.02%，环比上升1.24个百分点。
• 热卷开工率：79.69%，环比持平。
• 冷轧开工率：87.23%，环比持平。
• 全钢胎开工率：65.17%，环比上升0.92个百分点。
• 浮法玻璃开工率：82.32%，环比下降0.09个百分点。
• PVC开工率：74.19%，环比下降4.16个百分点。

2. 产能利用率

• 钢厂产能利用率：85.64%，环比下降1.28个百分点。
• 热卷产能利用率：79.04%，环比下降1.93个百分点。
• 冷轧产能利用率：82.50%，环比上升0.05个百分点。
• 浮法玻璃产能利用率：83.34%，环比上升0.11个百分点。
• 焦化产能利用率：75.82%，环比下降0.93个百分点。
• 电炉产能利用率：54.18%，环比上升0.51个百分点。

3. 产量变化

• 粗钢产量：10月上旬日均产量208.3万吨，同比增速回升至-1.2%。
• 钢材产量：10月上旬日均产量203.04万吨，同比增速回升至0.7%。
• 螺纹钢产量：256.26万吨，环比增产3.47万吨。
• 热卷产量：309.37万吨，环比减产7.56万吨。
• 沥青产量：62.33万吨，环比减产0.56万吨。
• 水泥产量：1479.51万吨，环比增产41.3万吨。
• 发电量：10月上旬日均值225.4亿千瓦时，环比下降15.9亿千瓦时。

4. 价格走势

• 水泥均价：全国均价320元/吨，华东上涨7元/吨，西南上涨14元/吨。
• 熟料价格：285.07元/吨，环比上涨1.25元/吨。
• 混凝土价格：394.26元/立方，环比下跌0.01元/立方。
• 螺纹钢价格：3816.4元/吨，环比上涨10.57元/吨。
• 热卷价格：3891.4元/吨，环比下跌8.27元/吨。
• 沥青价格：4089.57元/吨，环比下跌9.36元/吨。
• 纯碱价格：2675.71元/吨，环比下跌231.43元/吨。
• 浮法玻璃价格：2098元/吨，环比上涨8元/吨。
• PVC价格：5693元/吨，环比下跌34元/吨。
• 光伏级多晶硅价格：9.0美元/千克，环比下跌0.10美元/千克。
• 碳酸锂价格：17.48万元/吨，环比上涨0.4万元/吨。
• 猪肉价格：21.89元/千克，环比下跌0.89元/千克。
• 煤炭价格：动力煤811元/吨，环比下跌12元/吨；焦煤1941元/吨，环比下跌4元/吨。

5. 库存情况

• 水泥库容比：71.69%，环比下降2.11个百分点。
• 水泥发运率：48.53%，环比上升0.51个百分点。
• 电厂动力煤库存：17.70天，环比上升。
• 港口铁矿石库存：11041.51万吨，环比增加195.91万吨。
• 钢厂炼焦煤库存：738.57万吨，环比下降12.93万吨。
• 纯碱库存：37.73万吨，环比增加6.26万吨。
• 螺纹钢社会库存：457.66万吨，环比下降25.88万吨。
• 热卷库存：299.65万吨，环比下降5.96万吨。
• 平板玻璃库存：182.68万吨，环比下降3.36吨。
• 沥青库存：224.47万吨，环比下降7.45万吨。
• 水泥工厂库存：2383.8万吨，环比上升37.1万吨。

6. 房地产市场

• 30城商品房销售面积：260.01万平方米，环比上升4.73万平方米。
• 土地成交面积：1658.72万平方米，环比上升1064.05万平方米。
• 土地溢价率：2.09%，环比上升0.02个百分点。
• 二手房挂牌价指数：全国下跌0.2%，一线城市下跌0.08%，二线城市下跌0.25%，三线城市下跌0.20%。
• 二手房挂牌量指数：全国上升12.05%，一线城市上升3.98%，二线城市上升9.45%，三线城市上升14.54%。

7. 出行与物流

• 地铁客运量：40175.98万人次，环比下降264.34万人次。
• SCFI：917.66，环比上升26.11；CCFI：817.20，环比下降2.77。
• 民航航班量：85260次，环比下降1.9%，同比上升230.6%。
• 整车货运流量指数：115.76，环比上升21.91%，同比增长3.49%。
• 公共物流园吞吐量指数：97.52，环比上升22.99%，同比下降1.51%。
• 快递分拨中心吞吐量指数：92.24，环比上升21.64%，同比下降2.43%。
• 铁路货运量：7517.3万吨，环比下降4.74%。
• 高速公路货车通车量：5649.2万辆，环比上升32.46%。
• 港口货物吞吐量：23633.9吨，环比上升3.42%。
• 邮政快递收揽量：28.14亿件，环比增长10.79%。

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势不确定性可能影响全球供应链和贸易。
• 全球衰退风险：全球经济放缓可能对出口导向型行业造成压力。
• 主要经济体货币政策超预期：美联储维持高利率水平，可能对国内货币政策形成约束。