显微镜下的中国经济（2023年第36期）：长假导致生产高频数据有所波动-20231009-招商证券-39页_544kb

显微镜下的中国经济（2023年第36期）总结

核心内容

2023年9月至10月上旬，中国经济在中秋、国庆长假的影响下，生产高频数据出现波动，但消费相关数据显著回暖。整体来看，国内需求改善趋势初现，经济基本面逐渐向好，但需警惕地缘政治冲突等外部风险。

主要观点

• 长假对数据的影响：中秋、国庆长假对生产相关高频数据造成扰动，但消费数据如电影票房、民航航班等表现强劲，显示假期对服务消费有积极拉动作用。
• 生产数据波动：多数生产指标出现环比下降，如沥青、螺纹钢、水泥产量等，但部分行业如热卷、冷轧、浮法玻璃开工率有所回升。
• 产能利用率：整体产能利用率有所波动，部分行业如热卷、焦化产能利用率环比上升，但电炉、纯碱等产能利用率下降。
• 价格走势：部分商品价格出现上涨，如重交沥青、动力煤，但水泥、混凝土、螺纹钢、PVC等价格持续下跌，部分商品价格同比跌幅显著。
• 库存变化：水泥、沥青库存环比上升，但水泥工厂库存下降，显示供需关系有所调整。
• 房地产市场：9月最后一周30城商品房销售面积环比大幅上升，但土地成交溢价率下降，二手房挂牌价指数继续下跌。
• 出行与物流：地铁客运量上升，民航航班执行量回升，但整车货运流量、公共物流园吞吐量、高速公路货车通车量等物流相关指标出现下降。

关键信息

1. 生产数据

• 沥青：开工率环比下降1.6个百分点至40.0%，产量环比微降。
• 电炉：开工率环比下降1.93个百分点至57.69%。
• 唐山高炉：开工率环比上升1.12个百分点至86.52%。
• 螺纹钢：开工率环比下降0.65个百分点至45.25%，产量环比下降。
• 热卷：开工率环比持平，产量环比上升。
• 纯碱：开工率环比上升2.02个百分点至88.16%，产量环比上升。
• 水泥：产量环比下降，库容比、发运率上升，工厂库存下降。
• 发电量：环比上升，电厂日均耗煤量略有上升。

2. 产能利用率

• 钢厂：产能利用率环比持平，同比略有回升。
• 热卷：产能利用率环比上升1.76个百分点至80.68%。
• 冷轧：产能利用率环比下降0.1个百分点。
• 浮法玻璃：产能利用率环比上升0.17个百分点。
• 焦化：产能利用率小幅上升。
• 电炉：产能利用率环比下降。

3. 价格走势

• 水泥：全国均价环比上涨1元/吨，部分区域价格回升。
• 熟料：价格环比下跌1.97元/吨，同比跌幅显著。
• 混凝土：价格环比下跌1.03元/立方。
• 螺纹钢：价格指数环比下跌0.25元/吨。
• 热卷：价格指数环比下跌15.75元/吨。
• 重交沥青：价格环比上涨22.14元/吨。
• 纯碱：价格环比下跌112.5元/吨。
• PVC：价格环比下跌73元/吨，同比下降6.6%。
• 光伏级多晶硅：价格环比下跌，同比下降74.1%。
• 碳酸锂：价格环比下跌，同比下降67.4%。
• 猪肉：价格环比下跌，同比下降29.6%。
• 煤炭：动力煤价格环比上涨，焦煤价格环比上涨。

4. 库存变化

• 水泥：库容比、发运率上升，工厂库存下降。
• 沥青：社会和工厂库存环比上升。
• 螺纹钢：社会库存环比上升。
• 热卷：库存环比上升。
• 平板玻璃：库存环比下降。
• 纯碱：库存环比上升。

5. 房地产市场

• 商品房销售：9月最后一周30城销售面积环比上升20.7%，但同比跌幅仍达33.2%。
• 土地成交：土地成交面积环比上升，但溢价率下降。
• 二手房市场：挂牌价指数和挂牌量指数均下降，三线城市跌幅较大。

6. 出行与物流

• 地铁：客运量环比上升。
• 民航：航班执行量环比上升，接近全年最高水平。
• 物流：整体物流数据走弱，尤其是货车通行量、整车货运流量、港口货物吞吐量等指标下降。

经济展望

• 国内需求改善趋势初步显现，9月制造业PMI回升，预计10月将继续改善。
• 高频数据波动主要是由假期因素导致，不构成长期趋势。
• 同比数据表现总体较好，部分指标虽环比下跌，但同比增速仍保持稳定或增长。
• 需关注地缘政治冲突对市场情绪的短期负面影响。

风险提示

• 地缘政治风险
• 全球衰退风险
• 主要经济体货币政策超预期风险